資源類周期品從去年火到了今年，行情火爆的背后離不開大宗商品價格居高不下，各部委更是多次發聲給大宗商品市場“降溫”。
近期，黑色系期貨合約近期突然出現集體回調，是周期股見頂了嗎?鋼鐵股是否被拋棄?投資價值在哪?研究部通過數據分析、機構解讀等率先對周期品中的鋼鐵行業投資機會進行深入探討，以供投資者參考。
“黑色系”中長期趨勢謹慎樂觀
近期，與鋼鐵相關的“黑色系”商品期貨的持續上漲引發市場關注。統計顯示，二季度以來，截至5月14日，鋼鐵相關的“黑色系”指數漲幅均超12%，分別為：硅鐵指數(19.42%)、動力煤指數(18.76%)、螺紋鋼指數(15.31%)、鐵礦石指數(15.21%)、焦煤指數(15.20%)、焦炭指數(12.16%)。
以上漲幅是近兩個交易日回落后的結果，如果截至5月12日，上述指數區間漲幅將均超22%，其中，鐵礦石指數累計漲幅達32.59%。其實，上述指數的上漲已持續了較長時間，以鐵礦石指數為例，自去年4月份以來就啟動了上漲過程，至今年5月12日漲幅達114.34%，特別是進入今年二季度，漲速明顯提升。其他鋼鐵相關“黑色系”期貨指數自去年4月份以來也基本上呈逐步加速的上漲過程。
對于上述商品期貨指數的持續上漲，接受記者采訪的方信財富投資基金經理郝心明表示，今年以來全球貨幣量化寬松、通脹升溫和供需因素共同帶動大宗商品市場強勢上行，黑色、有色金屬等商品板塊相繼突破歷年高位，價格上漲有基本面和資金面的強勁支持。
包括“黑色系”在內的大宗商品上漲，在引發市場關注的同時，也引起了國務院的重視。5月12日召開的國務院常務會議要求，“要跟蹤分析國內外形勢和市場變化，做好市場調節，應對大宗商品價格過快上漲及其連帶影響。加強貨幣政策與其他政策配合，保持經濟平穩運行”。
在本周隨后的兩個交易日中，大部分大宗商品期貨指數出現明顯回落。上述與鋼鐵相關的“黑色系”指數5月13日、5月14日兩個交易日均出現下跌，按累計跌幅排序分別為：鐵礦石指數(13.11%)、動力煤指數(10.08%)、焦煤指數(8.79%)、螺紋鋼指數(8.57%)、焦炭指數(8.68%)、硅鐵指數(2.70%)。
對于上述指數近兩個交易日的調整，接受記者采訪的私募排排網基金經理胡泊表示，近期美聯儲關于惡性通脹的擔憂確實對大宗商品價格的上漲形成了顯著的壓制，“黑色系”暴跌成為了周五行情的主基調。未來“黑色系”的價格主要取決于供需雙方的平衡，供給端會受到供給側結構性改革和碳中和的影響，需求端則需要看美國是否進入新的建房建設周期，因為這可能會對需求帶來比較大的影響。
“近兩日‘黑色系’價格從單邊上漲轉為暴跌就是原材料供需價格市場自我調控的反映，整個產業鏈在尋求供需關系再平衡和利潤區間的再分配。”道智投資執行董事康道志對記者表示。
康道志認為，近期，基于通脹預期及供需錯配等因素，“黑色系”以鐵礦石、焦炭、螺紋鋼等為代表的大宗商品漲勢凌厲并刷新歷史新高，由此造成中上游產業獲利空間急劇擴大，但下游產業利潤卻被急劇壓縮。商品價格的本質，實際上價格擺動映射的是產業鏈上下游利益的動態平衡。當原材料或中間產品價格漲幅過大會對真實需求產生抑制作用，一旦下游承載不了過高原料成本并拒絕接受，產業鏈利益鏈條就有可能出現斷裂，對應原料價格將會崩塌，最終實現上下游之間新的對價。
盡管近兩日鋼鐵相關的“黑色系”商品期貨指數出現下跌，但企業與機構均對未來走勢表示樂觀或謹慎樂觀。東海期貨的最新調研報告顯示，企業認為本輪上漲與國內供需關系不大，主要是流動性過多以及海外需求強勁，鐵礦石價格仍有創新高可能。
中信期貨表示，在鋼價暴漲后，隨著螺紋期貨大幅減倉上行，市場逐漸回歸冷靜，極端行情或告一段落。當前內需保持韌性，外需持續復蘇為需求帶來增量，因此壓減粗鋼產量的供給收縮預期使得后期鋼材面臨較大的供需缺口，鋼價易漲難跌，但由于近期在情緒的催化下，價格呈現出一定程度的脫離基本面的大幅上漲，短期內或有回調，后續將保持高位震蕩運行，區間操作為主。
相對樂觀的郝心明也看好上述期指的中長期走勢，從中期角度看，經濟數據已經明確顯示通脹率在提高，在疫情沒有好轉，全球量化寬松沒有出現收緊之前，供需平衡難以打破，支持大宗商品價格的因素依然存在，長期走勢完全取決于貨幣政策和供需關系的逆轉。
短線資金獲利后落袋為安
“2021年對于大宗商品而言注定不平凡，連續數月的大漲，多個品種已經突破歷史峰值。一方面，商品需求端在經歷2020年的強勢觸底回升之后，現階段依然維持了可觀的水平;另一方面，供給端受到“碳中和”(國內)、疫情(海外)的影響，供給響應較為遲鈍，部分品種存在進一步收緊預期。” 開源證券在鋼鐵有色行業2021年中期投資策略報告中如此表述。
與此同時，鋼鐵公司的股價也一路攀升。4月份以來，截至5月14日，鋼鐵行業指數期間累計漲幅達12.42%，位列申萬一級行業期間累計漲幅榜首位。從近幾日來看，鋼鐵行業指數在5月10日觸及3171.67點，之后出現回調，截至5月14日收盤，報2909.00點，回調262.67點。但總體來看，鋼鐵股依然漲勢凸顯。個股來看，行業內有29只個股期間實現上漲，占比超八成，有27只個股跑贏同期上證指數(漲1.41%)。具體來看，重慶鋼鐵、太鋼不銹、安陽鋼鐵期間累計漲幅居前，分別上漲63.10%、45.23%、42.75%，此外，八一鋼鐵、酒鋼宏興、本鋼板材、永興材料、西寧特鋼、馬鋼股份、凌鋼股份、首鋼股份等8只個股期間累計漲幅均超20%，表現出色。
對于鋼鐵股的強勢上漲表現，金鼎資產董事長龍灝對記者表示，首先，鋼鐵行業全面上漲的動力主要來自四方面因素，第一是來自國內經濟復蘇下需求的提升，國內庫存持續下降;第二是在碳中和政策的影響下，鋼鐵行業成為節能減排的首要行業;第三是隨著通脹預期的影響，不斷上漲的原材料推高了成品鋼材的價格，增加了企業盈利空間，第四是從技術面來看鋼鐵板塊在連續幾年的震蕩之下，出現低估值投資的機會。
在鋼鐵股不斷上漲的過程中，市場資金卻逐漸撤退。4月份以來，截至5月14日，僅永興材料、八一鋼鐵、新鋼股份、柳鋼股份、中信特鋼等5只個股期間大單資金呈凈流入態勢，其余31只個股期間大單資金均呈不同程度的凈流出態勢，整體來看，鋼鐵行業股期間大單資金凈流出90.69億元。個股方面，永興材料、八一鋼鐵、新鋼股份期間大單資金凈流入額居前，分別為2.98億元、1.84億元、1.16億元，而包鋼股份、重慶鋼鐵、寶鋼股份期間大單資金凈流出額均超10億元，分別凈流出16.53億元、13.49億元、10.35億元。
對于近期資金流出鋼鐵股，接受記者采訪的私募排排網研究員朱圣認為，資金流出鋼鐵股主要有兩方面原因。一方面，通脹不斷
抬頭以及通脹預期升溫引發投資者對流動性收緊的擔憂，是導致資金流出鋼鐵股的原因之一，近期美國通脹數據大幅超出預期，更是讓市場擔憂加息會提前到來，從而導致鋼鐵等周期股大幅回調，資金出逃跡象非常明顯。另一方面，鋼鐵等大宗商品價格的不斷上行，會給下游企業帶來較大壓力，影響經濟復蘇勢頭，因此一定程度會對鋼鐵等大宗商品價格上漲形成抑制。
龍灝表示，4月份以來，鋼鐵股期間大單資金普遍呈凈流出態勢，說明近期板塊快速的輪動依然是當下結構行情特點，同時，部分短線資金在獲利之后落袋為安，而部分前期被套較深的機構基金在回本之后進行的調倉換股，但部分散戶資金對鋼鐵行業個股進行瘋狂搶籌及對鋼鐵行業后期仍然看好。
“在經濟復蘇不均衡背景下，部分大宗商品因短期供需結構失衡，導致了價格持續提升，從而驅動市場進行了過度炒作。但隨著經濟全面復蘇，供給提升，價格必將回落，大筆出逃資金即基于該預期而做的決策，相對理性。投資人要看的更長遠，不能只看到短期的供需結構失衡，而忽視了長期的投資價值。”玄甲金融CEO林佳義告訴記者。
6家鋼鐵公司上半年業績預增
“當前制造業景氣持續，板材需求旺盛，板材廠盈利水平創近年新高，鋼鐵行業二季度業績值得期待。當下板塊整體估值存在較大向上修復空間。”國信證券在其最新研報中指出。
在環保限產的背景下，鋼鐵相關產品價格上漲，行業基本面盈利韌性較高，帶動行業景氣度持續上升。記者根據同花順數據統計發現，2020年，36家鋼鐵行業上市公司合計凈利潤為598.17億元，較上年同期增長2.84%。其中，21家公司報告期內實現凈利潤同比增長，占比近六成。
進一步統計發現，2021年一季度，36家鋼鐵行業上市公司合計凈利潤為265.38億元，較去年同期增長243.77%。其中，33家公司今年一季度實現凈利潤同比增長，占比逾九成。
2021年上半年業績預告方面，截至目前，有7家鋼鐵行業上市公司率先披露了2021年上半年業績預告，6家公司業績預增。馬鋼股份、山東鋼鐵、沙鋼股份、重慶鋼鐵、寶鋼股份、南鋼股份等6家公司均預計2021年上半年凈利潤同比增長50%以上。
中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長盤和林在接受記者采訪時表示：“鋼鐵行業上市公司基本面盈利會上升：當前屬于通脹上行期，鋼鐵價格也在節節攀高，這會讓鋼鐵行業擁有的庫存，或者在生產過程中的鋼材能夠以更高的價格成交，這樣鋼鐵企業的利潤會增加，庫存會減少，現金流動性會提高。但是在這里面區分兩類，由于鋼鐵價格同步于鐵礦石價格的上漲，擁有自己礦石供應的鋼鐵公司會有更好的收益，利潤也更高。長期看，鋼鐵行業還可以通過提質增效的方式來提高業績，比如通過精鋼冶煉，通過未來碳權交易中的環保投資等，但短期鋼鐵行業可見的邏輯，就是漲價。”
同時，持有類似觀點的私募排排網研究員劉文婷對記者表示：“鋼鐵行業下游需求全面復蘇，‘碳中和、碳達峰’導致鋼鐵產量下降，因此打破了鋼鐵行業的供需格局，使得鋼鐵價格大幅上漲，鋼企利潤回升，促使鋼鐵行業基本面改善明顯。”
水木長量基金經理楊英華認為，鋼鐵企業的每噸產能利潤處于近年最高水平，主要是鐵礦漲價、產能抑制預期和相關產品漲價主導。未來中國鋼鐵產能會進一步集中，提高高端型材，特種鋼鐵的比例，對大型鋼廠比較有利。
值得一提的是，作為長線資金的社保基金、QFII等機構投資者也提前布局部分鋼鐵股。統計顯示，截至今年一季度末，有6只鋼鐵股獲社保基金持倉，合計持股市值為27.43億元。其中，有5只鋼鐵股在今年一季度成為社保基金新進增持的重點目標，社保基金新進持有寶鋼股份、八一鋼鐵等2只個股，持股數量分別為11502.58萬股、1710.00萬股，社保基金繼續對新鋼股份、柳鋼股份和中信特鋼等3只個股進行加倉操作。
此外，截至今年一季度末，有4只鋼鐵股被QFII持倉，馬鋼股份、酒鋼宏興等2只個股成為今年一季度QFII新進持有品種，持股數量分別為1767.85萬股、1139.87萬股。
對于鋼鐵板塊的投資邏輯，建泓時代投資總監趙媛媛告訴記者：“鋼鐵行業龍頭股受益于兩個方面：一是鋼材因歐美經濟復蘇、國內‘碳中和’嚴格限產等因素漲價。另一方面，鋼鐵龍頭股在‘碳中和’大背景下，得益于其規模效應，能以更高的效率和更低的單位成本實現碳減排，甚至可以出售碳排放額度。這種效益差距的馬太效益，還能促進鋼鐵行業內的兼并重組。”
平安證券表示，中長期來看，受益于制造業需求空間增長明確、綜合競爭力實力更強的鋼鐵行業龍頭企業值得持續關注，推薦寶鋼股份和中信特鋼等。
機構摸底13家公司五成個股被力薦
有數據顯示，近期鋼鐵行業獲得各大機構投資者的青睞，成為最具吸引力的板塊。
記者根據同花順數據統計發現，4月份以來至今，鋼鐵行業共有13家公司被機構密集走訪，被調研公司家數的行業占比達36.1%。從參與調研的機構家數來看，上述13家上市的鋼鐵公司中，華菱鋼鐵、永興材料、鞍鋼股份等3家接待調研機構家數均在50家及以上，分別為：160家、69家和54家。
“鋼鐵板塊近期的走強，受益于順周期的走強，大宗商品價格也是大幅上漲。”接受記者采訪的私募排排網研究主管劉有華表示，近幾個交易日，鋼鐵板塊出現明顯的降溫。未來可能在橫盤調整后繼續上漲，但是速度不會有之前那么快。后市的投資邏輯，依然在于全球貨幣超發造成通貨膨脹預期，以及部分地區由于政治或者沖突造成資源市場價格異動。
與此同時，龍贏富澤資產總經理童第軼告訴記者，鋼鐵行業近期出現了較明顯的調整，但是，鋼鐵板塊依然是貫穿全年的投資主線。近期調整更多來自于政策監管端的調控，如對產品的窗口指導、監管層頻繁發聲表態等。可以看到，鋼鐵行業整體供小于求的供需格局并未改變，原材料需求海內外維持動態平衡，疊加海外經濟復蘇偏強，全球原料需求總量很難明顯下降;另外，國內鋼鐵限產趨勢已成，限產力度持續加大，鋼價依然居高不下，說明限產因素依然是鋼價高企的最主要推動力。因此，鋼鐵行業在后市中依然會反復活躍，擁有先進產能的頭部公司將是值得持續跟蹤的優秀標的。
可以看到，各大機構在密集調研摸底鋼鐵上市公司的后，也不斷對優秀的公司進行著“點贊”。
統計發現，在36只鋼鐵成份股中，機構近30日內給予“買入”或“增持”以上評級的公司達18家，占比五成，其中，寶鋼股份、永興材料、華菱鋼鐵、撫順特鋼、甬金股份、中信特鋼、久立特材等7家公司，推薦次數超過3次及以上。
無疑，通常情況下，風險與機遇是并存的。
“碳中和”下的鋼鐵供給端有望迎來重大重塑機遇。開源證券分析認為，可關注兩方面的投資機遇。一方面，由于2021年是工信部明確的去產量元年，從前3個月鋼鐵產量同比依然高增看，未來行業供給受到強力壓制概率較大。由于價格向上彈性遠高于產量下降的影響，鋼企盈利有望得以快速擴張，加之龍頭企業環保設施裝備普遍較為齊全，其面臨的限產壓力更小，主要受益標的包括：寶鋼股份、華菱鋼鐵、太鋼不銹、新鋼股份、方大特鋼、首鋼股份等;另一方面，由于電爐煉鋼所產生的空氣污染要遠小于高爐轉爐煉鋼，因此需要重點關注普鋼結構調整下的電爐產業鏈投資機會，主要受益標的：包括電爐原料石墨電極生產龍頭方大炭素。
另外，冬拓投資基金經理王春秀在接受記者采訪時提醒到，近期鋼鐵股表現強勢，原因是鋼鐵產品價格和噸鋼盈利紛紛創出多年新高，鋼企單季度業績紛紛創出近年新高。鋼鐵股的投資邏輯是：供給側限產、產能置換、壓減產量、兼并重組等一系列政策組合拳改變了鋼鐵行業供過于求的格局。高壓政策下，鋼鐵產品價格上升，鋼企盈利能力提升，迎來價值重估。后市需要密切關注供給側政策的變動以及鋼鐵產品的價格，注意防范股價大幅上漲后的回調風險。
