轉(zhuǎn)板如何影響市場(chǎng)?機(jī)構(gòu)：短期可能搶籌，總體套利空間不大

轉(zhuǎn)板上市制度——新三板全面深改中最吸睛的改革舉措，終于面世。

27日晚間，滬深交易所就《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司向上海證券交易所科創(chuàng)板轉(zhuǎn)板上市辦法(試行)》(下稱(chēng)“《轉(zhuǎn)板上市辦法》”)公開(kāi)征求意見(jiàn)。意見(jiàn)對(duì)轉(zhuǎn)板上市條件、股份限售要求、上市審核、上市保薦等事項(xiàng)作出了具體規(guī)定，為掛牌公司轉(zhuǎn)板上市指明實(shí)施路徑。

整體來(lái)看，轉(zhuǎn)板上市條件延續(xù)了此前《指導(dǎo)意見(jiàn)》的規(guī)定，明確了轉(zhuǎn)板公司股本總額不得低于3000萬(wàn)、設(shè)置了“12+6”的限售期限，并壓縮審核期限至兩個(gè)月。

轉(zhuǎn)板上市落地將如何影響精選層現(xiàn)有生態(tài)?“頭部公司估值會(huì)向交易所市場(chǎng)可比公司靠攏。”申萬(wàn)宏源新三板首席分析師劉靖對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

資本路徑打通后，企業(yè)轉(zhuǎn)板動(dòng)力如何?是否會(huì)出現(xiàn)批量出走?利好落地，問(wèn)題卻縈繞不去。

有券商新三板人士告訴記者，從數(shù)據(jù)上來(lái)看，有一部分公司符合轉(zhuǎn)板條件，“但也不能說(shuō)很多公司都會(huì)選擇轉(zhuǎn)或者可以成功轉(zhuǎn)走，現(xiàn)在很多公司是以標(biāo)準(zhǔn)一申報(bào)的(精選層)，兩個(gè)市場(chǎng)的市值、成交量都有差距。”

記者了解到，圍繞轉(zhuǎn)板制度，業(yè)內(nèi)仍有幾大關(guān)切，包括：上市公司子公司是否可以不用滿(mǎn)足分拆上市條件實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板?申請(qǐng)轉(zhuǎn)板上市的公司是否需另聘保薦券商?等等。

3000萬(wàn)股本要求、兩個(gè)月審核時(shí)間

今年6月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導(dǎo)意見(jiàn)》。整體來(lái)看，此次發(fā)布的轉(zhuǎn)板上市條件基本延續(xù)今年6月指導(dǎo)意見(jiàn)中的規(guī)定。

據(jù)轉(zhuǎn)板上市條件，轉(zhuǎn)板公司應(yīng)當(dāng)在精選層連續(xù)掛牌一年以上，且最近一年內(nèi)不存在全國(guó)股轉(zhuǎn)公司規(guī)定的應(yīng)當(dāng)調(diào)出精選層的情形。

記者關(guān)注到，此次發(fā)布的轉(zhuǎn)板上市辦法，有三大亮點(diǎn)：轉(zhuǎn)板公司申請(qǐng)轉(zhuǎn)板至科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板上市，股本總額均要求不低于人民幣3000萬(wàn)元，股東人數(shù)不少于1000人;轉(zhuǎn)板公司控股股東、實(shí)際控制人及董監(jiān)高所持股份上市后的限售期為12個(gè)月;滬深交易所審核時(shí)限由首次公開(kāi)發(fā)行的三個(gè)月縮短為兩個(gè)月。

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)表示，《轉(zhuǎn)板上市辦法》正式發(fā)布實(shí)施后，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將配套細(xì)化轉(zhuǎn)板上市信息披露、股票停復(fù)牌等監(jiān)管安排，積極做好新三板掛牌公司轉(zhuǎn)板上市落地工作。

“之前大家都比較擔(dān)心審核時(shí)間的問(wèn)題，現(xiàn)在看來(lái)轉(zhuǎn)板條件不錯(cuò)。”上述券商新三板人士稱(chēng)。

“精選層轉(zhuǎn)板制度細(xì)則和預(yù)期非常貼近，公司股東人數(shù)滿(mǎn)1000人，股票交易量滿(mǎn)1000萬(wàn)股，轉(zhuǎn)板條件做出的這項(xiàng)規(guī)定，能夠保證股票轉(zhuǎn)板前的市場(chǎng)交易是良性狀態(tài)。”云洲資本合伙人習(xí)青青告訴記者。

短期可能會(huì)出現(xiàn)搶籌行情

轉(zhuǎn)板制度落地，短期和中長(zhǎng)期影響如何體現(xiàn)?

目前精選層整體表現(xiàn)低迷，新一輪晉層公司多被“破發(fā)”困擾。轉(zhuǎn)板制度重磅發(fā)布，是否有望帶動(dòng)轉(zhuǎn)板預(yù)期個(gè)股出現(xiàn)一波漲勢(shì)?

北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南對(duì)記者表示，轉(zhuǎn)板上市政策的明確，以及即將進(jìn)入實(shí)操的預(yù)期，有望在下周極大刺激新三板二級(jí)市場(chǎng)的活躍。

“特別是首批精選層中轉(zhuǎn)板上市概念股有望實(shí)現(xiàn)上漲，下周可能會(huì)出現(xiàn)搶籌行情，助力新三板整體走出一波好行情。”他說(shuō)。

中長(zhǎng)期來(lái)看，證監(jiān)會(huì)此前表示，建立轉(zhuǎn)板上市機(jī)制有助于豐富掛牌公司上市路徑，打通中小微企業(yè)成長(zhǎng)壯大的上升通道，加強(qiáng)多層次資本市場(chǎng)的有機(jī)聯(lián)系，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。

全國(guó)股轉(zhuǎn)公司27日晚間稱(chēng)，此次滬深交易所就《轉(zhuǎn)板上市辦法》公開(kāi)征求意見(jiàn)，意味著新三板掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的具體實(shí)施路徑已經(jīng)明確，標(biāo)志著轉(zhuǎn)板上市工作即將步入實(shí)際操作階段。這對(duì)于進(jìn)一步打開(kāi)優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)成長(zhǎng)空間、更好發(fā)揮新三板承上啟下功能、完善多層次資本市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制具有重要意義。

估值靠攏，套利空間較小

新三板精選層于今年7月27日開(kāi)市交易，據(jù)此計(jì)算，最快明年7月底就可以有精選層公司申請(qǐng)轉(zhuǎn)板。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月27日，精選層共有36家公司掛牌。

精選層和精選層直接轉(zhuǎn)板的路徑設(shè)計(jì)，對(duì)很多擬IPO公司具有較強(qiáng)的吸引力，在轉(zhuǎn)板規(guī)則明確之前，掛牌企業(yè)“迂回”轉(zhuǎn)A。此次轉(zhuǎn)板上市制度的推出，將直接利好上述30余家公司。

但另一方面，資本路徑打通，是否會(huì)出現(xiàn)估值差套利，以及大量?jī)?yōu)質(zhì)公司快速轉(zhuǎn)出的情形?

“套利的空間比較小。因?yàn)樾枰螴PO的標(biāo)準(zhǔn)，財(cái)務(wù)、市值、屬性定位標(biāo)準(zhǔn)都要符合。”劉靖認(rèn)為。

有了解改革出臺(tái)過(guò)程的相關(guān)人士曾對(duì)記者表示，因轉(zhuǎn)板上市制度以精選層掛牌滿(mǎn)一定時(shí)間為前提，預(yù)計(jì)真正落地實(shí)施尚需時(shí)間，即使制度真正推出也并非所有精選層公司均同時(shí)滿(mǎn)足條件，不會(huì)“一哄而上”。

周運(yùn)南認(rèn)為，對(duì)于精選層企業(yè)轉(zhuǎn)板情況，需視后期精選層和創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板之間的流動(dòng)性溢價(jià)和估值溢價(jià)大小，以及直接轉(zhuǎn)板上市的各類(lèi)成本和風(fēng)險(xiǎn)，精選層企業(yè)會(huì)全面綜合評(píng)估權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)收益比后，再作出是否申請(qǐng)轉(zhuǎn)板的決策。