最近一段時間以來，A股的結(jié)構(gòu)性行情愈演愈烈，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)持有的消費(fèi)、新能源等板塊的龍頭股連續(xù)上漲，與此同時不少中小市值股票則持續(xù)下跌。面對當(dāng)前的極致行情，機(jī)構(gòu)發(fā)出了不同的聲音，尤其是向來注重基本面與估值水平是否匹配的外資，開始提示抱團(tuán)股面臨較大風(fēng)險。
2019年和2020年，東方財富Choice基金重倉指數(shù)分別上漲79.68%、64.63%。進(jìn)入2021年，該指數(shù)的上漲趨勢仍在延續(xù)。在業(yè)內(nèi)人士看來，A股的結(jié)構(gòu)性行情已呈愈演愈烈之勢。
從目前公募基金的持倉情況來看，消費(fèi)和新能源是較為集中的配置方向。據(jù)統(tǒng)計，截至去年三季度，有1453只基金持有貴州茅臺，有1103只基金持有五糧液，有693只基金持有寧德時代。有券商研報統(tǒng)計，目前消費(fèi)和新能源行業(yè)整體估值水平已達(dá)近5年來高點(diǎn)。
“當(dāng)前的A股市場結(jié)構(gòu)性行情容易讓人聯(lián)想到上世紀(jì)70年代美股‘漂亮50’行情。當(dāng)時美股市場機(jī)構(gòu)持股比例大幅提升，推動價值投資理念興起，一些現(xiàn)金流穩(wěn)定、盈利能力強(qiáng)的行業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭股成為機(jī)構(gòu)抱團(tuán)持有的對象。后來，伴隨美國出現(xiàn)一輪短周期的經(jīng)濟(jì)衰退，龍頭公司盈利增速出現(xiàn)短期負(fù)增長，‘漂亮50’大幅下跌。”滬上一位QDII基金經(jīng)理說。
在部分外資機(jī)構(gòu)看來，高估值本身就意味著高風(fēng)險，即使風(fēng)險暫時沒有暴露，估值回歸的可能性也在加大。全球知名資管機(jī)構(gòu)富達(dá)國際在近期發(fā)布的《2021年中國市場投資展望》中，3年來首度對A股保持謹(jǐn)慎，并認(rèn)為抱團(tuán)股正面臨較大風(fēng)險。
“我們最看重的是業(yè)績兌現(xiàn)。A股市場的高估值很多時候建立在高業(yè)績成長預(yù)期上，如果業(yè)績不兌現(xiàn)，這些股票會面臨很大的下行風(fēng)險，包括殺估值和殺業(yè)績的雙重壓力。”富達(dá)國際中國區(qū)股票投資主管、基金經(jīng)理周文群稱。
周文群表示，外資對于估值的敏感性會強(qiáng)一些，可以看到，2020年外資流入量相對于2018年和2019年總體減半，當(dāng)龍頭品種的估值上升到一定水平，外資就會流出;而當(dāng)這些股票經(jīng)歷了一定的下調(diào)之后，外資又會流入。此外，雖然未來外資仍會持續(xù)流入A股，但邊際影響會明顯下降。而外資的配置品種也會越發(fā)多元化，不會完全集中在一些傳統(tǒng)的龍頭企業(yè)上。
亞洲最大資管集團(tuán)之一惠理基金表示，展望2021年，中國的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在全球范圍內(nèi)都具有吸引力。惠理基金認(rèn)為，2021年中國經(jīng)濟(jì)基本面有望持續(xù)向好，不過部分板塊的市場預(yù)期可能過高，需要防范部分板塊估值較高的風(fēng)險。
“從3到5年的時間跨度來看，高質(zhì)量板塊的收益主要來源于盈利增長，而非估值調(diào)整。對于偏向追尋資產(chǎn)質(zhì)量的外資而言，即便非常看好某個板塊的長期發(fā)展空間，也不會在估值非常貴的情況下閉眼買入，而是會根據(jù)市場環(huán)境的變化靈活調(diào)整。”滬上一位外資私募基金經(jīng)理稱。
(記者 王彭)
