本周，受歐美持續(xù)增加流動(dòng)性影響，多個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家為抑制通脹壓力釋放出緊縮貨幣政策信號(hào)，實(shí)施加息或者提出提前退出寬松政策。業(yè)界專(zhuān)家表示，此舉中長(zhǎng)期或能夠防范歐美政策轉(zhuǎn)向帶來(lái)資本出逃，規(guī)避當(dāng)年美國(guó)縮表帶來(lái)的外溢風(fēng)險(xiǎn)。
以土耳其和巴西為代表的新興市場(chǎng)國(guó)家央行將率先實(shí)施加息，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)尼日利亞和南非等國(guó)將相繼跟進(jìn)，而印尼和俄羅斯也可能表態(tài)提前將政策轉(zhuǎn)向緊縮。
分析指出，多數(shù)新興國(guó)家面臨通脹壓力上升已經(jīng)有一段時(shí)間，他們現(xiàn)在還要面對(duì)美國(guó)國(guó)債收益率上升的問(wèn)題，因?yàn)檫@提高了全球的舉債成本。這些因素近期已經(jīng)令多國(guó)匯率承壓。MSCI衡量新興市場(chǎng)貨幣的指標(biāo)延續(xù)了2019年8月以來(lái)連續(xù)下跌周數(shù)最長(zhǎng)的跌勢(shì)，與此同時(shí)，新興市場(chǎng)美元計(jì)價(jià)債券連續(xù)第五周下滑，是五年多來(lái)最糟糕的表現(xiàn)。
土耳其央行定于18日宣布最新利率決定。三菱日聯(lián)銀行分析師表示，市場(chǎng)壓力促使土央行采取行動(dòng)，他們預(yù)計(jì)利率將上升100個(gè)基點(diǎn)。這顯示出內(nèi)外壓力令政策制定者將控通脹視為近期一大任務(wù)。
“在土耳其央行在9月至12月間累計(jì)將政策利率提高了675個(gè)基點(diǎn)至17%之后，我們?cè)J(rèn)為常規(guī)貨幣政策已經(jīng)達(dá)到當(dāng)前的周期性峰值。然而，最近的全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展(尤其是美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率上升)、通脹上行風(fēng)險(xiǎn)以及土耳其里拉面臨的市場(chǎng)壓力，都強(qiáng)化了進(jìn)一步收緊貨幣政策的理由。”分析師表示，“這些風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)超過(guò)了央行謹(jǐn)慎行事的底線，預(yù)計(jì)一周回購(gòu)利率將上調(diào)100個(gè)基點(diǎn)至18.0%，不能排除更激進(jìn)的緊縮政策上調(diào)超過(guò)100個(gè)基點(diǎn)的可能性。”
據(jù)報(bào)道，俄羅斯央行19日可能會(huì)發(fā)出收緊政策迫在眉睫的信號(hào)。知情人士說(shuō)，該國(guó)央行甚至可能在年底前將關(guān)鍵利率從目前的4.25%上調(diào)125個(gè)基點(diǎn)甚至更多。而尼日利亞和阿根廷可能最快在第二季度上調(diào)利率。市場(chǎng)指標(biāo)顯示，印度、韓國(guó)、馬來(lái)西亞和泰國(guó)的政策收緊預(yù)期也在增強(qiáng)。
高盛集團(tuán)分析師本周在一份報(bào)告中寫(xiě)道：“考慮到更高的全球利率和明年可能出現(xiàn)的核心通脹，我們將大多數(shù)央行貨幣政策正常化的預(yù)測(cè)提前到2022年。對(duì)印度央行來(lái)說(shuō)，考慮到更快的復(fù)蘇路徑和居高不下的核心通脹率，該國(guó)今年的流動(dòng)性緊縮可能會(huì)在明年演變?yōu)橐粋€(gè)加息周期。”
3月初，烏克蘭已決定大幅加息至30%，創(chuàng)下過(guò)去15年以來(lái)最高值。烏克蘭央行擔(dān)心美債收益率回升將觸發(fā)資本外流，導(dǎo)致本國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨重創(chuàng)與貨幣匯率大幅貶值。
針對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家的加息潮涌，北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院副院長(zhǎng)黃益平接受記者專(zhuān)訪時(shí)表示，此次新興市場(chǎng)國(guó)家采取加息措施，短期能抑制輸入性通脹壓力，更重要的功能在于中長(zhǎng)期能緩解美國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)向帶來(lái)的金融動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)。
他說(shuō)，由于美國(guó)上周再度推出了大規(guī)模經(jīng)濟(jì)援助方案，業(yè)界普遍認(rèn)為該國(guó)通脹上升壓力比預(yù)想要大，可能將加快美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向?yàn)榫o縮政策的步伐。近期多家新興市場(chǎng)國(guó)家央行采取行動(dòng)緊縮貨幣政策，能夠防范未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)緊縮帶來(lái)的利差收窄甚至逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，減少資金外流壓力，避免2014至2015年時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)縮表時(shí)產(chǎn)生的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。
“美國(guó)經(jīng)濟(jì)援助和刺激的目的是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這一過(guò)程中通脹走高和資產(chǎn)價(jià)格上升是較為正常的現(xiàn)象，此時(shí)對(duì)于新興市場(chǎng)國(guó)家而言，輸入性通脹風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)存在。”
“此次多家央行提前采取舉措可以理解為主動(dòng)應(yīng)對(duì)中短期風(fēng)險(xiǎn)，一方面短期緩解國(guó)內(nèi)通脹升高壓力，更大意義在于能夠防范(中長(zhǎng)期)資本外流風(fēng)險(xiǎn)。2014至2015年美聯(lián)儲(chǔ)縮表，令南非、俄羅斯等國(guó)家出現(xiàn)資本外流，匯率暴跌，金融市場(chǎng)經(jīng)歷大幅動(dòng)蕩。”
部分新興市場(chǎng)國(guó)家在美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”恐慌時(shí)較能抵御利差的沖擊，但Capital Economics新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)師杰克遜指出，一些高度依賴發(fā)行外幣債券的經(jīng)濟(jì)體，如土耳其、肯尼亞和突尼斯將面臨最大風(fēng)險(xiǎn);與此同時(shí)，本幣債券收益率攀升，對(duì)拉丁美洲經(jīng)濟(jì)體影響最大。
對(duì)于還掙扎于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)體，或者在疫情大流行期間債務(wù)負(fù)擔(dān)激增的經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，政策轉(zhuǎn)變?cè)斐傻耐纯嗫赡茏畲蟆４送猓M(fèi)物價(jià)的上漲(包括食品成本)將引發(fā)利率上升，可能對(duì)世界上最貧窮的國(guó)家造成最大的傷害。
世界銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家萊因哈特警告新興市場(chǎng)國(guó)家當(dāng)前面臨政策困境時(shí)說(shuō)，糧食價(jià)格和通貨膨脹上升對(duì)不平等問(wèn)題影響很大。她特別提及土耳其和尼日利亞就有這種風(fēng)險(xiǎn)。她說(shuō)，未來(lái)可能會(huì)看到，新興市場(chǎng)會(huì)采取一連串加息，試圖應(yīng)對(duì)貨幣下滑的影響，并限制通貨膨脹的上行。
另外，加息還可能加重新興市場(chǎng)債務(wù)壓力，緊縮政策周期來(lái)臨將構(gòu)成違約問(wèn)題。受疫情影響，去年全球政府、企業(yè)和家庭債務(wù)大增24萬(wàn)億美元，令新興市場(chǎng)未償還債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比率升至250%，其中債務(wù)增加較多的有土耳其、韓國(guó)和阿聯(lián)酋。
