上周債券收益率整體震蕩，周五有所下行。周初美債收益率下行，受疫情和春節效應影響，PMI下行，經濟環比動能減弱，國內收益率有所下行;歐佩克增產預期落空，原油價格繼續上行，通脹預期仍然較強。地方債提前批額度下達，利率債供給壓力增加。資金面較為穩定。全周長端收益率整體震蕩，國開表現好于國債。

國壽安保基金認為：

從基本面來看，春節錯位和就地過年影響1至2月經濟數據。市場普遍認為就地過年或提振生產，對消費帶來負面沖擊。出口仍然較強，韓國、東南亞等國年初出口增速仍然較高;集裝箱吞吐量等高頻出口數據表明出口動能仍然不弱。此外，低基數效應也給年初的經濟增長判斷帶來困難。沙特增產預期落空，原油價格繼續上升，通脹壓力仍然較大，PPI預計繼續上行。

從資金面來看，節后資金面相對寬松。從歷史規律來看，兩會期間資金面較穩定;此外，同業存單發行放量，預示銀行負債壓力階段性緩解，存單收益率上行速度放緩。近期資金面對債市友好。地方債提前批額度下達，利率債供給壓力增加。市場關注政府經濟目標，尤其是赤字額等目標對未來國債、地方債發行的影響。

整體而言，市場多空交織。從基本面來看，PMI數據驗證經濟環比增速下行，房貸利率上行疊加房地產調控收緊，地產動能預計有所回落，外需方面，海外復蘇預期增強，預計對出口仍然有一定支撐。價格方面壓力更加明顯，原油價格持續上行，輸入性通脹壓力增加。兩會后地方政府債券發行將提速，債市供給壓力增加。經濟增速和通脹壓力指示方向不一致，滯漲風險增加，對未來市場判斷更加復雜，未來交易性機會或來自經濟數據的預期差和海外風險偏好的進一步演化。

股票市場

上周A股市場震蕩下行，前期漲幅較大的白酒、醫藥等行業仍在弱勢調整中，同時部分前期偏強的周期板塊如有色、化工等也顯著回撤，整體上市場熱度偏低，部分傳統周期和滯漲板塊略微偏強。

國壽安保基金認為：

近期市場再度進一步轉弱，主要由于全球資本市場都出現大幅下跌，背后的因素還是大宗品上行或通脹上行壓力，海外市場美債利率的持續上行，帶來市場估值壓力增加。國內基本面仍在向好趨勢，對部分行業尤其是中游制造行業的利潤將形成顯著支撐;外需仍將持續超預期，目前看趨勢仍然較好。

但需要關注到，PPI為代表的工業品價格出現了比較快速的反彈，同時海外需求修復預期突然加速，帶動全球無風險收益率上行，趨勢上驗證了企業盈利的改善趨勢，但短期快速上行的無風險利率對全球風險資產價格都產生了新的壓力。

而且，前期春季行情的基礎在于相對寬松的流動性環境，市場快速上行后估值已經達到階段性偏高的位置，部分“抱團股”漲幅較大存在一定程度的“超買”，近期流動性回歸中性下短期回撤壓力相對偏大。

綜上，我們認為中期市場的方向沒有太大變化，全年仍是中性略偏好的趨勢，但短期春季躁動行情如我們所預期的提前結束。由于近期逆轉前期預期，加速了市場的階段性調整，市場短期壓力較大，但目前調整已經相對充分，后續將回歸震蕩趨勢，風格也會相對均衡。

行業層面，中期層面我們還是維持不變，一是中高端制造為主要方向，配置機械、電新、軍工、電子等行業;二是其他順周期板塊：白酒、銀行、有色、煤炭等。三是內需趨勢改善，可選消費彈性最大，優選汽車、家電、輕工。