受美國4月通脹數據超預期影響，美股市場下跌波及A股走勢。滬深兩市13日震蕩走低，下跌個股超過2700只。公募機構普遍認為，在全球經濟持續復蘇背景下，通脹終究是投資者繞不過去的主題，尤其是周期等相關板塊走勢與大宗商品價格高度相關，甚至會先于商品價格見頂。短期來看，鋼鐵、煤炭等板塊有較大的價格波動風險，但同時具備較為堅實的基本面支撐。
資源股成殺跌主力
5月12日，美國公布2021年4月的通脹數據，CPI同比上漲4.2%，創下自2008年9月以來最大的同比月度漲幅，遠超出此前機構預期的3.6%，也較3月的2.6%進一步上升;扣除能源和食品的當月核心CPI同比上漲3%，仍高出3月的1.6%。
消息一出，美股市場應聲下挫，尤其是美國科技股首當其沖。受此影響，13日A股指數集體低開，創業板指一度跌逾1%。大宗商品期貨價格全線大跌，導致煤炭、鋼鐵、有色等資源股成為市場殺跌主力。Wind數據顯示，13日兩市成交8013.69億元，較前一交易日的7652.43億元有所放量。
上投摩根基金認為，5月份美國通脹繼續上行的壓力仍然很大。從時間來看，去年無論是CPI還是PCE的低點都出現在5月。在經濟復蘇帶動油價及大宗商品等價格以及工資持續上漲的效應下，預計5月通脹將持續上行，但6月應會趨緩。
通脹背景下，國泰基金認為，相關商品期貨的走勢會對股市相關板塊的情緒造成一定影響，投資者可以關注商品期貨的走勢，最近鄭商所宣布計劃調整動力煤品種漲跌停板幅度、保證金比例，也是防范價格波動風險。
通脹是繞不過去的主題
在通脹預期下，上投摩根表示，歷史經驗顯示，在經濟復蘇周期，CPI往往拉動PPI上行，利好企業業績表現，投資者應更多聚焦在企業業績而不是估值上。在全球經濟持續復蘇的前景下，通脹終究是投資者繞不過的主題。從歷史數據來看，當美國通脹數據處于從低位上升的階段，股票仍是表現較佳的資產，新興市場債、美國高收益債、房地產及商品也有不錯的表現。
創金合信基金首席策略分析師、首席投資官助理王婧表示，隨著海外疫情防控逐漸到位，強財政刺激也會逐步退出，國際供需缺口會逐步彌合;另一方面，國內限產政策也有可能因中游企業成本壓力產生松動，都會對大宗商品目前失衡的供需結構產生影響。
王婧還提示，按照歷史經驗，周期股價格走勢多半會先于商品價格見頂。在大宗商品高位區域，周期板塊投資已過了風險收益比最佳時期。因此，周期板塊的后續表現將跟商品價格高度相關，但目前PPI向CPI傳導效果還需要進一步觀察，中游企業的業績受到擠壓，也令市場懷疑商品價格在歷史高位是否能夠企穩。
國泰基金認為，鋼鐵和煤炭板塊有長期較為堅實的基本面支撐，短期來看，煤炭面臨供給和需求的缺口，會導致動力煤的價格持續上漲。短期由于鋼鐵、煤炭板塊市場情緒趨熱，有較大的價格波動風險，但長期來看仍值得長線布局。
重點關注龍頭品種
在具體布局上，板塊龍頭依然是基金經理重點關注的對象。德邦基金股票投資一部徐一陽表示，今年及明年經濟復蘇和可持續增長是確定性事件，順周期行業會先于整體經濟顯現出彈性，PPI的趨勢性上行將帶動上游和中游行業的業績修復。從中期視角看，多數行業龍頭公司都能取得比較好的業績增長，且由于疫情進一步優化了行業格局，可能使得一些龍頭公司更進一步獲得國內乃至全球市場份額，它們在本輪周期的利潤中樞將明顯抬升。因此，從中觀和微觀層面看，順周期板塊的基本面趨勢良好。
博時基金股票投資部總經理助理兼基金經理沙煒稱，周期方向中的一批龍頭企業具有非常高的長期投資價值，長期成長確定性較高，估值非常有吸引力。首先，優選的周期核心企業的長期成長性主要來自于國內供給格局優化和份額擴張、海外市場擴張、新興產業帶動增量需求;其次，從盈利能力來看，周期性行業中龍頭企業短期易受宏觀經濟或行業景氣度等因素影響，但競爭格局中長期優化使得企業利潤率逐步穩定和抬升，龍頭企業也通過產業鏈發展降低了盈利的波動性。
“今年市場整體估值有下行壓力，因此投資者會轉向分子端尋找安全邊際。風格并非簡單限定于低估值，而是依靠即期盈利的高速增長來抵御估值下行。因此觀察最近一個月的市場風格，一季度業績高增長且與估值匹配的板塊還是獲得了不錯的表現。”王婧表示，周期板塊業績歷史上主要跟隨商品價格周期波動，業績持續性弱于醫藥消費等板塊。在該板塊內部，目前已有一些龍頭公司依靠先進管理和技術優勢建立了低成本的護城河(如具有高端制造周期成長屬性的個股)，這些板塊的業績穩定性較強，并體現出一定成長性，值得關注。
