上周，美聯(lián)儲議息會議(FOMC)宣布，維持當前基準利率在0-0.25%水平不變，保持購債規(guī)模不變;上調(diào)超額準備金利率5BP至0.15%水平，上調(diào)隔夜逆回購工具利率5BP至0.05%水平。

此決議一出，黃金價格應(yīng)聲大跌。6月17日，國際金價從前一日的每盎司1860.75美元跌至每盎司1778.70美元，跌幅達4.4%，后進入小幅波動狀態(tài)。截至發(fā)稿前，國際金價在每盎司1780美元附近徘徊。

今年以來國際黃金價格走勢，來源：世界黃金協(xié)會

有觀點認為，國際金價大幅下跌是因為點陣圖顯示，美聯(lián)儲或?qū)⒃?023年底前加息兩次，而在此之前，美聯(lián)儲很大程度上則會先縮表。加息和縮表對“非生息”資產(chǎn)黃金來說，意味著持有成本上升，因此市場開始拋售黃金。

隨著美聯(lián)儲釋放的信號日益清晰，這是否意味著在經(jīng)過“紅五月”之后，黃金價格又將進入下行通道?

嘉盛集團全球研究主管馬特·韋勒(MATT Weller)認為，疫情以來，“空前寬松”的貨幣政策是黃金價格的最大利好。但隨著美國通脹一直保持在預(yù)期范圍內(nèi)，且經(jīng)濟增長好于預(yù)期，美聯(lián)儲或?qū)⑻崆巴顺鰧捤韶泿耪撸M行縮表，因此黃金利好很大可能會提前出盡。“所以未來一段時間內(nèi)，黃金價格會保持在每盎司1800美元之下。”

不過，另有一些分析人士對黃金價格保持審慎樂觀。世界黃金協(xié)會認為，黃金價格走勢是美國的貨幣政策和高通脹率這兩股力量相互博弈的結(jié)果。

一方面，如果美國的高通脹水平持續(xù)，則民眾的購買力水平下降風險提高，在此情況下，黃金作為抗風險的對沖工具，吸引力就會增強。另一方面，高通脹會導(dǎo)致貨幣政策的收緊，此時與其他生息資產(chǎn)相比，黃金的吸引力就會降低。

“黃金價格未來的漲跌趨勢，關(guān)鍵在于此輪通脹是否只是過渡性質(zhì)的，以及全球財政刺激和高漲的赤字水平是否會導(dǎo)致更多的結(jié)構(gòu)性通脹發(fā)生。”世界黃金協(xié)會認為，對于以上情況，投資者或許尚未做好充分準備。

未來，美國的通脹水平和貨幣政策到底會如何變化，兩者“博弈”的結(jié)果又將如何?

交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉認為，美國未來貨幣政策走向可從美聯(lián)儲議息會議最新決議看出。該決議主要觀點可概括為“一變兩不變”。即對經(jīng)濟走勢變得更加樂觀，但對當前寬松貨幣政策取向維持不變，對通脹臨時上揚仍然不予擔心。

美聯(lián)儲議息會議聲明內(nèi)容對比，來源：交通銀行金融研究中心

具體說來，美聯(lián)儲對當前美國經(jīng)濟形勢更加樂觀。在其最新發(fā)布的經(jīng)濟展望中，美聯(lián)儲將美國2021年的GDP實際增長率由此前預(yù)測的6.5%上調(diào)至7.0%。并且，已發(fā)布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)對此有所印證——美國5月的Markit制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、綜合PMI均創(chuàng)有記錄以來的最高。此外，美聯(lián)儲還強調(diào)，對通脹臨時上揚仍然不予擔心，因此對當前寬松貨幣政策取向維持不變。

唐建偉認為，美聯(lián)儲強調(diào)通脹臨時性、淡化通脹風險，一定意義上也反映出其維持當前貨幣政策取向的決心。比如，美聯(lián)儲主席鮑威爾還試圖在記者會上安撫市場，力圖淡化市場上可能存在的“加息恐慌”，稱“加息尚在遙遠的未來”。

業(yè)內(nèi)人士普遍認為，未來，美聯(lián)儲將繼續(xù)把“最大就業(yè)和物價穩(wěn)定的目標取得實質(zhì)性進展”作為自身調(diào)整政策的主要參考。短期來看，盡管美國的失業(yè)率已由一年前的14.8%下降到了2021年5月底的5.8%，但這距離美聯(lián)儲的最大就業(yè)目標仍有一定差距;同時，通脹臨時抬頭也不會改變美聯(lián)儲對物價總體穩(wěn)定的判斷。因此，未來幾個月美聯(lián)儲繼續(xù)維持寬松政策取向的概率較大。

由此可見，在美國通脹預(yù)期和貨幣政策保持不變的情況下，未來一段時間，黃金價格或?qū)⒃诋斍八奖３中》▌印?張煜)