截至7月2日收盤，人民幣兌美元匯率6.4825，近三周貶值804個基點，貶值幅度1.26%;加之6月份美聯(lián)儲政策基調明顯轉向“鷹派”，加息傾向明顯，美元走強令部分人開始擔憂人民幣會否繼續(xù)貶值?

實際上，對此無需過分擔憂。近期人民幣兌美元貶值，一方面是美國公布通脹上漲幅度超出市場預期，導致6月份美聯(lián)儲政策基調轉向“鷹派”，推動美元指數(shù)強勁反彈;另一方面，此前人民幣兌美元匯率受市場情緒推動，相對于國內基本面和政策面平穩(wěn)的表現(xiàn)存在一定“超調”，伴隨著美元反彈，市場情緒趨穩(wěn)，近期人民幣出現(xiàn)合理回調。

結合近期公布的宏觀經(jīng)濟、外貿(mào)等數(shù)據(jù)看，人民幣匯率整體在合理均衡水平附近運行，這主要得益于國內基本面穩(wěn)固、經(jīng)濟結構不斷優(yōu)化和人民幣市場化改革取得積極成效。國內疫情防控與經(jīng)濟恢復在全球表現(xiàn)突出，國內深化改革開放的效果持續(xù)釋放、經(jīng)濟結構不斷優(yōu)化、宏觀風險趨于收斂、國際收支基本保持平衡，以及人民幣匯率彈性顯著增強等，人民幣匯率穩(wěn)的基礎牢固。

從各方面因素綜合來看，人民幣匯率短期不具備大幅貶值或升值基礎。

首先，國內經(jīng)濟與政策保持平穩(wěn)。目前，國內經(jīng)濟仍處于恢復階段，部分行業(yè)復蘇存在不平衡問題，海外防疫與經(jīng)濟復蘇前景存在一定不確定性，加之國內通脹壓力溫和可控，國內經(jīng)濟完全恢復仍需要一定政策支持;同時，要避免貨幣政策導致宏觀杠桿率過快上升或局部風險集聚，營造適宜貨幣環(huán)境;整體上，國內除了去年疫情突發(fā)特殊時期對政策作出一定調整外，政策方面將基本保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，不會急轉彎。

其次，人民幣資產(chǎn)備受國際投資者青睞。數(shù)據(jù)顯示，外資持有人民幣資產(chǎn)(股票、債券等)存量穩(wěn)步增加，反映出全球投資者高度認可我國深化改革開放成果，展現(xiàn)出對我國經(jīng)濟中長期前景的樂觀預期;從趨勢看，中國作為全球第二大經(jīng)濟體，經(jīng)濟發(fā)展前景向好，國內推動高水平對外開放新格局，外資有望保持長期流入態(tài)勢;國際貨幣基金組織最新統(tǒng)計顯示，2021年一季度人民幣占全球外匯儲備資產(chǎn)比重的2.45%，連續(xù)9個季度增長，但與中國經(jīng)濟占全球經(jīng)濟總量17%尚不相稱，今后人民幣在全球外匯儲備資產(chǎn)中的占比仍有較大提升空間。

再次，美聯(lián)儲政策收緊節(jié)奏緩慢。隨著美國就業(yè)和經(jīng)濟持續(xù)復蘇，通脹壓力有所顯現(xiàn)，美聯(lián)儲將適度回收“過剩流動性”，但美國經(jīng)濟仍處于恢復期，全球疫情尚未完全受控，為避免政策收緊刺破資產(chǎn)泡沫，美聯(lián)儲政策正常化節(jié)奏緩慢，意味著中美“政策差”保持平穩(wěn)。而且，美聯(lián)儲加息節(jié)奏緩慢與歐美經(jīng)濟復蘇趨于收斂，都將制約美元升值空間。

綜上看出，人民幣匯率有望繼續(xù)在合理均衡水平附近運行，雙向波動常態(tài)化，人民幣走勢有漲有跌，這也是匯率市場化改革的必然結果。對于市場主體來說，最大風險在于賭人民幣“單邊”走勢。而對于中小外貿(mào)企業(yè)，借助外匯衍生工具管理匯率風險變得很重要，企業(yè)應該更加聚焦主業(yè)，提升產(chǎn)品附加值和市場競爭力，讓外匯管理工具回歸“風險中性”，避免匯率投機損失。

(作者系光大銀行分析師)周茂華