本周， 美聯(lián)儲(chǔ)公布的2021年12月14-15日會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)寬松貨幣政策的收緊或?qū)⑻崆啊?/p>
市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年將提前加息，并啟動(dòng)縮表。隨著美聯(lián)儲(chǔ)緊貨幣政策大幅加碼，全球央行或已偏向“鷹派”。
美聯(lián)儲(chǔ)最早3月開(kāi)始加息？
會(huì)議紀(jì)要稱，幾乎所有與會(huì)者都認(rèn)為，在聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間首次上調(diào)后的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)，啟動(dòng)縮減資產(chǎn)負(fù)債表可能是合適的。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月6日，圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德表示，為了應(yīng)對(duì)通脹，美聯(lián)儲(chǔ)最快在3月加息、隨后跟進(jìn)縮減資產(chǎn)負(fù)債表是可能采取的行動(dòng)。這樣可以更好地控制通脹，后續(xù)的加息步伐可以根據(jù)通脹的走向提前或延后。
關(guān)于“縮表”，布拉德也表示，隨著資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃在接下來(lái)的月份中結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)下一步可能的動(dòng)作包含以被動(dòng)方式減持資產(chǎn)負(fù)債表，旨在以合適的速度減少貨幣市場(chǎng)的寬松狀態(tài)。
作為今年的票委，布拉德也強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在的工作重心在于對(duì)抗通脹，隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇但通脹遠(yuǎn)高于政策目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策也已經(jīng)轉(zhuǎn)向更直接地打擊通脹。
除了加息縮表外，布拉德也對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景給出了積極的預(yù)期。他認(rèn)為今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度“將高于長(zhǎng)期趨勢(shì)”。此外布拉德也看淡奧密克戎變異株的風(fēng)險(xiǎn)，表示目前南非的疫情數(shù)字已經(jīng)見(jiàn)頂并下降，可以預(yù)見(jiàn)美國(guó)也會(huì)跟隨同樣的路徑。
當(dāng)日，舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利表示支持更快結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，在美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)聯(lián)邦基金利率正常化之后啟動(dòng)縮表。
國(guó)盛證券根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)常規(guī)政策操作流程，并結(jié)合2017年的歷史經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)本輪美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)也是按照“加息-給出縮表計(jì)劃-啟動(dòng)縮表并暫緩加息-再度加息”的路徑推進(jìn)。此外，2017年從討論縮表到最終宣布間隔了6個(gè)月，也可以作為參考。
國(guó)盛證券認(rèn)為，從目前情況來(lái)看，最有可能的路線圖是：5月首次加息、6月或7月給出縮表計(jì)劃、9月或四季度實(shí)施縮表、年底第二次加息。預(yù)計(jì)全年僅加息2次，而不是點(diǎn)陣圖和利率期貨隱含的3次。若后續(xù)美國(guó)疫情明顯緩和，不排除會(huì)提前到3月首次加息，縮表時(shí)間也會(huì)相應(yīng)提前，但全年加息三次及以上的概率依然不高。
中金宏觀在此前報(bào)告中已將首次加息的時(shí)間點(diǎn)從2022年四季度提前至5月，但目前來(lái)看，該機(jī)構(gòu)不排除進(jìn)一步提前至3月的可能性。美聯(lián)儲(chǔ)下次議息會(huì)議的時(shí)間是1月26日至27日，如果美聯(lián)儲(chǔ)有意在3月加息，將會(huì)在該次議息會(huì)議上釋放更明確的信號(hào)。 根據(jù)日程，美聯(lián)儲(chǔ)的下一次FOMC會(huì)議將在1月25-26日舉行。
全球加息潮高漲
英國(guó)央行已于2021年12月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議后加息一次，新西蘭央行和韓國(guó)2021年均已加息兩次。不僅美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)點(diǎn)或提前至今年上半年，伴隨通脹壓力的持續(xù)上升，市場(chǎng)預(yù)期，各國(guó)央行的加息路徑將更加清晰。
在美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布12月會(huì)議紀(jì)要后，拉美三國(guó)央行在此之后啟動(dòng)加息。當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月5日，烏拉圭央行決定將貨幣政策利率提高75個(gè)基點(diǎn)到6.5%，并預(yù)計(jì)利率將繼續(xù)逐步提高，直至通貨膨脹預(yù)期與目標(biāo)一致。該國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)預(yù)計(jì)大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體的通貨膨脹仍將繼續(xù)上升。
據(jù)彭博社1月6日?qǐng)?bào)道，阿根廷央行將基準(zhǔn)7天Leliq（流動(dòng)性票據(jù)）從38%上調(diào)至40%，這也是阿根廷央行一年多來(lái)首次上調(diào)基準(zhǔn)利率，目前阿根廷通脹率高達(dá)約50％。秘魯央行當(dāng)日也宣布將政策利率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至3%，這是秘魯央行連續(xù)第6個(gè)月采取加息行動(dòng)。秘魯央行表示：“鑒于現(xiàn)有的信息，我們認(rèn)為在未來(lái)幾個(gè)月繼續(xù)推進(jìn)貨幣政策正常化是合適的。”
波蘭央行則在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要發(fā)布前夕便亮出了加息底牌。當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月4日，波蘭貨幣政策委員會(huì)宣布決定將該國(guó)央行主要利率提高50個(gè)基點(diǎn)至2.25%，該決定將在1月5日生效。這是波蘭4個(gè)月以來(lái)的第4次加息，波蘭央行也因此成為2022年首個(gè)宣布加息的國(guó)家銀行。
今年通脹會(huì)見(jiàn)頂嗎？
疫情之下，全球多地通脹創(chuàng)下新高。
據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，歐元區(qū)2021年12月未季調(diào)CPI年率達(dá)5%，預(yù)期4.8%，前值4.9%，創(chuàng)下1991年歐盟成立以來(lái)的歷史新高。美國(guó)2021年11月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)環(huán)比上漲0.8%，同比上漲6.8%，創(chuàng)1982年6月以來(lái)的最大同比增幅。2021年11月英國(guó)CPI同比上漲5.1%，達(dá)到近十年新高。
新興經(jīng)濟(jì)體通脹情況也不樂(lè)觀。隨著美國(guó)通脹和名義利率上升，高債務(wù)新興經(jīng)濟(jì)體資本外流、貨幣貶值加劇，債務(wù)危機(jī)和貨幣危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步上升。據(jù)土耳其統(tǒng)計(jì)局消息，土耳其2021年12月通脹同比增長(zhǎng)36.08%，遠(yuǎn)超預(yù)期，為近20年來(lái)最大同比漲幅。
美聯(lián)儲(chǔ)下一步究竟會(huì)怎么走，景順首席全球市場(chǎng)策略師Kristina Hooper認(rèn)為，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)而言，還是要看經(jīng)濟(jì)環(huán)境才能作出決定，可能會(huì)提前結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買縮減，但是否會(huì)加息，取決于兩個(gè)因素：第一是通脹，第二是就業(yè)。目前美國(guó)基本接近于充分就業(yè)的狀態(tài)，所以更關(guān)注的是通脹。
景順認(rèn)為，美國(guó)通脹有望在2022年中期見(jiàn)頂。該機(jī)構(gòu)主要考慮的因素是貨幣供應(yīng)，美國(guó)的貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)已經(jīng)見(jiàn)頂，并開(kāi)始下降。而貨幣供應(yīng)的增長(zhǎng)和通脹之間有非常直接的聯(lián)系，甚至可以將貨幣供應(yīng)稱為是通脹的“催化劑”。隨著經(jīng)濟(jì)逐漸從疫情中走出，被抑制的需求也會(huì)被釋放出來(lái)，與此同時(shí)，儲(chǔ)蓄也會(huì)開(kāi)始下降。另外，供應(yīng)鏈得到調(diào)整之后，通脹會(huì)在今年下半年放緩。
景順根據(jù)追蹤7天的平均感染和死亡率推斷，新冠肺炎不再是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最大的風(fēng)險(xiǎn)因素。從目前的情況來(lái)看，新的變種毒株奧密克戎傳染性雖然更強(qiáng)，能重癥率并不高。景順發(fā)現(xiàn)，在過(guò)去的兩年，通過(guò)疫苗接種或研制出來(lái)的一些新的治療方法，能夠非常有效地控制住院率和死亡率。從出行的指標(biāo)來(lái)看，新的變種對(duì)出行也沒(méi)有造成太大的影響。新毒株影響的大部分都是沒(méi)有接種過(guò)疫苗的人群，而這部分人群如果感染之后不是很嚴(yán)重，會(huì)生成抗體，最終會(huì)形成更好的免疫力。
因此，Hooper表示，2022年很可能是歐美經(jīng)濟(jì)的過(guò)渡期。也就是說(shuō)在疫情期間提供的各種特殊支持政策在2022年會(huì)逐漸減少和放緩，刺激會(huì)逐漸回歸正常水平。經(jīng)濟(jì)增速將較2021年有所下降，通脹水平也會(huì)下降，經(jīng)濟(jì)會(huì)更加回歸正常水平，今年年底的經(jīng)濟(jì)狀況肯定要比年初更加正常化。相比之下，新興市場(chǎng)疫苗接種率比較低，在2021年并沒(méi)有像發(fā)達(dá)國(guó)家一樣完全重新開(kāi)放經(jīng)濟(jì)。因此，對(duì)新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，2022年會(huì)更像發(fā)達(dá)市場(chǎng)的2021年，即逐步開(kāi)放經(jīng)濟(jì)，增長(zhǎng)也會(huì)加速。
