人民幣對(duì)美元匯率在在岸和離岸市場(chǎng)連續(xù)刷新近兩年的新低。
自8月15日中期借貸便利（MLF）利率下調(diào)以來，人民幣對(duì)美元連續(xù)走弱，8月23日，人民幣對(duì)美元匯率在在岸和離岸市場(chǎng)一度分別跌破6.86和6.88關(guān)口。
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在美元指數(shù)創(chuàng)20年新高、歐元對(duì)美元匯率逼近20年新低的背景下，人民幣對(duì)美元匯率的走勢(shì)引發(fā)市場(chǎng)格外關(guān)注。
人民幣匯率為何7個(gè)交易日下跌超1.7%
短短7個(gè)交易日，人民幣對(duì)美元即期匯率從6.73一線開始走低，以8月23日6.8510的收盤價(jià)計(jì)，累計(jì)下跌超1.7%。
截至8月23日間收盤，人民幣對(duì)美元即期匯率今年累計(jì)下跌超過了7.4%；人民幣對(duì)美元中間價(jià)今年累計(jì)下跌7.48%；更多反映國(guó)際投資者預(yù)期的離岸人民幣對(duì)美元匯率今年一度累計(jì)下跌近8%。
中國(guó)外匯投資研究院副院長(zhǎng)趙慶明在接受澎湃新聞采訪時(shí)指出，目前整個(gè)全球外匯市場(chǎng)呈現(xiàn)美元強(qiáng)、非美弱的格局，作為主要非美貨幣的人民幣，不可能獨(dú)善其身。
“美元上漲有兩個(gè)原因，最主要原因是占美元指數(shù)較大比重的歐元和日元太弱。”趙慶明表示，眼下歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)基本面及預(yù)期都不佳，能源危機(jī)使得歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步蒙上陰影，再加上高通脹和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)相互疊加，在此背景下歐元上漲沒有動(dòng)力。
“次要方面的原因則是美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策能夠支撐美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)，匯率是一個(gè)價(jià)格，相對(duì)歐洲，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面是更好的，包括就業(yè)情況和制造業(yè)指標(biāo)等都能對(duì)美元指數(shù)進(jìn)行一定的支撐。”趙慶明表示。
“美元這一波走高更多的是受到避險(xiǎn)情緒的推動(dòng)，今天一度站上了109關(guān)口，歐元對(duì)美元?jiǎng)t又跌破了1：1，在此背景下，人民幣肯定承壓，不過好在目前還沒有購(gòu)匯盤涌現(xiàn)的情況。”某國(guó)有大行外匯交易員表示。
利率調(diào)降對(duì)匯率影響有多大？
由于本次人民幣貶值與央行宣布下調(diào)中期政策利率的時(shí)點(diǎn)重合，市場(chǎng)也將降息與匯率貶值密切聯(lián)系。
興業(yè)研究在報(bào)告中指出，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，2014年后國(guó)內(nèi)共經(jīng)歷了三輪降息周期，分別是2014年11月24日到2015年10月26日、2019年8月20日到2020年4月20日以及2021年12月20日至今。人民幣匯率在此期間分別表現(xiàn)為承壓、震蕩和承壓。人民幣匯率在降息周期內(nèi)的表現(xiàn)與降息之前匯率超調(diào)程度息息相關(guān)，而降息期間釋放壓力完全與否又在很大程度上影響降息周期結(jié)束后的表現(xiàn)。該機(jī)構(gòu)指出，本輪降息周期下，人民幣匯率仍將維持弱勢(shì)，但在降息周期結(jié)束后匯率恐不會(huì)積累尚未釋放的調(diào)整壓力。
不過，趙慶明在接受采訪時(shí)認(rèn)為，這更多地是巧合，“利率是影響匯率的一個(gè)因素，但從來不是重要因素，利率對(duì)匯率的影響是非常微弱的，這一波人民幣走弱，還是跟隨國(guó)際外匯市場(chǎng)形勢(shì)下的一種走弱，中國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱是原因之一，但不能將降息歸因?yàn)槿嗣駧艆R率貶值的主要原因，相比其他非美貨幣，人民幣走弱的幅度并不大。”
中金公司則在研報(bào)中指出，利率渠道對(duì)美元對(duì)人民幣匯率影響有限。
”MLF的利率調(diào)降主要影響的是信貸投放的價(jià)格，觀察7月信貸數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，貨幣供給增速高，但私人部門僅愿意持有貨幣，不進(jìn)行投資與支出，從而造成了流動(dòng)性積淤，在此背景之下隔夜和7天利率已經(jīng)處于低位，降息對(duì)中美短期資金價(jià)格的影響有限。相反，進(jìn)一步的降息有助于穩(wěn)定長(zhǎng)端利率，中美長(zhǎng)債利差可能不降反升。因此，降息對(duì)跨境債券投資的邊際影響也是有限的。雖然降息可能會(huì)增加美元外債層面的去杠桿動(dòng)機(jī)，但這部分流出壓力的規(guī)模相對(duì)可控，外債每月到期規(guī)模約在100億-200億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于約800億美元級(jí)別的貨物貿(mào)易順差。“中金公司指出。
中信證券則指出，不宜過度交易利差倒掛這一因素對(duì)人民幣匯率走低的影響。
中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在研報(bào)中指出，通過橫向?qū)Ρ戎小⑷铡W三個(gè)經(jīng)濟(jì)體的國(guó)際收支結(jié)構(gòu)、以及縱向復(fù)盤中美利差和人民幣匯率之間的關(guān)系，當(dāng)前中美貨幣政策再分化，但中美利差倒掛加劇實(shí)際造成的資本流出壓力或較為有限。人民幣循著經(jīng)濟(jì)基本面偏弱疊加中美貨幣政策分化的邏輯而有所走弱，其中經(jīng)濟(jì)基本面的疲軟或更為主導(dǎo)。
人民幣匯率或?qū)⒗^續(xù)小幅貶值并雙向波動(dòng)
“在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能不強(qiáng)、信貸疲弱環(huán)境下，人民幣小幅貶值有利于出口支撐，也是平衡國(guó)內(nèi)外價(jià)格、釋放跨境金融壓力的有效措施。向后看，我們認(rèn)為在2022年末之前，人民幣匯率將繼續(xù)小幅貶值并雙向波動(dòng)，預(yù)計(jì)落入6.7至7.0區(qū)間。”國(guó)泰君安大類資產(chǎn)配置研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，人民幣匯率階段性貶值。
趙慶明則認(rèn)為：”人民幣匯率雙向波動(dòng)是非常正常的，今年4-5月人民幣匯率出現(xiàn)急跌時(shí)央行出手下調(diào)了金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率，但對(duì)人民幣貶值的走勢(shì)影響不大，在眼下美元強(qiáng)勢(shì)的國(guó)際外匯市場(chǎng)下，人民幣匯率也不可能割裂，很難走出獨(dú)立行情。”
西部證券認(rèn)為，人民幣貶值壓力有所加劇。考慮到美聯(lián)儲(chǔ)依然處于加息進(jìn)程中，而我國(guó)基本面修復(fù)的“預(yù)期差”尚待兌現(xiàn)，貨幣政策后續(xù)寬松的空間仍存，中美利差對(duì)人民幣匯率的負(fù)面溢出效應(yīng)尚未結(jié)束。
中郵證券指出，中美貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)加大人民幣貶值壓力，上周受MLF和OMO利率下行影響，人民幣對(duì)美元匯率大幅貶值創(chuàng)年內(nèi)新高。7月美國(guó)CPI超預(yù)期回落至8.5%，但通脹壓力仍然較大，市場(chǎng)主流預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)將繼續(xù)加息125個(gè)基點(diǎn)。在出口對(duì)匯率的支撐作用趨弱的背景下，繼續(xù)調(diào)降LPR將增大人民幣貶值壓力。而從另一個(gè)角度，適度的匯率貶值，也將從促進(jìn)出口的角度緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力。
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