(資料圖)

藍色光標(300058)

投資要點

事件：23H1，公司實現營收219.9億元，同比增長31.6%；歸母凈利潤2.85億元，同比增長3303.06%；扣非歸母凈利潤2.63億元，同比增長10.1%。

電商、游戲等行業客戶收入持續增長，拉動公司業績。隨著Web3.0時代的全面到來，公司在游戲、電子商務等行業客戶收入的持續增長拉動公司業績增長。23H1，電商類行業客戶收入實現64.4億元，同比增長62.46%，主因電商客戶出海增速較快；游戲類行業客戶收入實現96.8億元，同比增長22.54%。

新客以游戲、電商類為主，客戶結構變化拉低國內業務毛利率。23H1，公司毛利率為4.61%，同比下滑1.28pct。其中國內業務毛利率為11.79%。同比下滑4.88pct，拖累整體毛利率表現；出海業務毛利率為1.84%，同比提升0.22pct。23H1，汽車、房地產等高毛利客戶預算縮減，新拓客戶以毛利率低的游戲、電商類為主；低毛利客戶業務占比提升致國內業務毛利率下滑。

AIGC投入及匯兌損益致費用端增長，股權激勵彰顯信心。2023H1，公司研發費用達0.33億元，同比增長20.54%，我們認為主因上半年公司加大AI技術投入，提升研發投入；財務費用為0.44億元，同比增長79.36%，主因受匯率變動影響，本期匯兌損失增加所致。23年8月，公司公布股權激勵計劃草案，若達成營收增長率目標，預計將于23-25年產生0.81/1.90/0.54億元激勵成本，彰顯公司發展信心。

擁抱AI2發展戰略，期待AI產品矩陣逐步落地。上半年，公司聚焦AI+營銷賽道，在AIGC板塊已推出藍標智播、分身有術兩款SaaS產品。此外，公司將基于不同行業場景打造BlueFocusAIGC工具矩陣，賦能各行業營銷場景。通過AIGC賦能主業，打造AI產品矩陣；作為內部工具使用有望長期助力公司降本增效，業績和估值未來還有提升空間。

盈利預測與投資評級：公司上半年業績符合我們預期，考慮到AI投入、匯兌損益及下半年將產生激勵成本，我們將公司2023-2025年歸母凈利潤由6.9/8.4/9.9億元下調至5.5/5.8/8.2億元；若不計入股權激勵成本，則預計歸母凈利潤將為6.2/7.5/8.7億元。我們看好公司業務優勢，AI賦能主業，維持“買入”評級。

風險提示:AI相關技術/應用發展不完善、廣告投放需求恢復不及預期