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事件概述 中國人保發布2025 年三季報。2025 年前三季度，集團實現營業總收入5,209.90 億元，同比+10.9%，Q3 單季同比+11.1%；歸母凈利潤468.22 億元，同比+28.9%，Q3 單季同比+48.7%；期末歸母凈資產3,140.71 億元，較年初/年中分別+16.9%/+10.2%；加權平均ROE 16.0%，同比+1.8pp。歸因來看，Q3 歸母凈利潤同比高增主要來源于財險業務承保利潤和總投資收益均實現同比大幅增長。 分析判斷: 財險：Q3 綜合成本率環比大幅改善。 2025 年前三季度，人保財險實現原保險保費收入4,431.82 億元，同比+3.5%，Q3 單季同比+3.1%。分險種看，車險保費收入2,201.19 億元，同比+3.1%，Q3 單季同比+2.7%；非車險保費收入2,230.63 億元，同比+9.3%，Q3 單季同比+10.0%。盈利能力方面，前三季度人保財險承保利潤同比+130.7%至148.65 億元，其中Q3單季承保利潤同比扭虧；公司持續深化經營管理降本提質增效，加強銷售費用精細化管理，COR 同比優化2.1pp至96.1%，環比進一步改善（2025H1 COR 為95.3%）。其中前三季度車險承保利潤同比+64.8%至117.29 億元，對應COR 同比優化2.0pp 至94.8%，環比進一步改善（2025H1 COR 為94.2%）。非車險承保利潤同比+364%至32億元，對應COR 同比優化2.5pp 至98.0%，環比進一步改善（2025H1 COR 為95.7%）。 人身險：Q3 壽險NBV 增長提速，新單保持高增。 2025 年前三季度，人保壽險實現凈利潤139.74 億元，同比-10.3%，Q3 單季同比+25.8%。前三季度人保壽險NBV 可比口徑同比+76.6%，環比繼續提速（2025H1 同比+71.7%），主要歸因于新單保費的增長。前三季度人保壽險長險新單保費同比+24.9%至517.14 億元，Q3 單季同比+50.9%；其中長險首年期交保費同比+33.8%至325.68億元，Q3 單季同比+57.4%。2025 年前三季度，人保健康實現凈利潤78.56 億元，同比+41.0%，Q3 單季同比+27.3%。前三季度人保健康長險新單保費同比+29.7%至170.36 億元，Q3 單季同比+94.3%；其中長險首年期交保費同比+62.8%至85.14 億元，Q3 單季同比+97.8%。 總投資收益率同比提升。 截至2025 年三季度末，公司總投資資產18,256.47 億元，較年初+11.2%。2025 年前三季度，公司保險資金投資組合實現總投資收益862.50 億元，同比+35.3%；總投資收益率55.4%（未年化），同比+0.8pp，主要受益于權益市場的上漲。 投資建議 公司整體業績表現強勁，承保與投資雙輪驅動效果顯著，我們看好業務結構優化和費用管控優勢。結合公司2025 年前三季度業績表現，我們調整此前盈利預測，維持此前2025-2027 年營收預測6,595/7,126/7,368 億元；上調2025-2027 年歸母凈利潤預測分別為528/539/566 億元（此前預測分別為455/491/529 億元）；上調 2025-2027 年EPS 預測分別為1.19/1.22/1.28 元（此前預測分別為1.03/1.11/1.20 元）。對應2025 年10 月31日收盤價8.44 元的PB 分別為1.19/1.03/0.98 倍，維持“買入”評級。 風險提示 宏觀經濟大幅波動風險；權益市場震蕩風險；利率大幅下行風險。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。
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