王晉斌中國人民大學經濟學院黨委常務副書記、國家發展與戰略研究院研究員、中國宏觀經濟論壇（CMF）主要成員

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本文轉載自4月17日中宏網。

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3月10-12日，三天時間內美國出現了簽名銀行和硅谷銀行關閉事件。美國財政部、美聯儲和美國聯邦存款保險公司被迫快速應對，美聯儲通過提供國債和MBS以面值抵押的流動性，使得美國銀行業流動性危機暫時得以緩解。美聯儲激進加息導致了美國銀行業持有的債券價格出現了大面積浮虧，根據美國聯邦儲蓄保險公司今年2月28日發布的數據，2022年底美國銀行持有債券的賬面浮虧總額將達到約6200億美元，是2022年銀行業凈收入2630億美元的兩倍多。同時，大量儲蓄資金在高利率的作用下，流向貨幣市場基金獲取低風險和高收益，增加了銀行業面臨的流動性壓力。紐約分行的逆回購規模自3月10日以來增加了2000-3000億美元，隔夜逆回購規模超過2.2萬億美元，銀行儲蓄大規模流向貨幣市場。

依據美國4月12日公布的數據，3月美國CPI同比上漲5%，漲幅較2月收窄1個百分點，為2021年5月以來最小同比漲幅。剔除波動較大的食品和能源價格后，核心CPI環比上漲0.4%，同比上漲5.6%。對這一數據有兩點需要關注：一是同比基數高；二是核心CPI環比和同比漲幅還是比較高。因此，盡管3月份通脹率有所下降，通脹依然處于高位。

近期OPEC+減產令油價轉跌為漲，食品價格受沖擊依然處于高位。美國勞動力市場有所降溫，但依然緊張，3月份失業率3.5%，仍然有接近1000萬的職位空置數，3月份平均時薪的年增長率從2月的4.6%下降至4.2%。

從通脹預期來看，依據紐約分行3月份的消費者通脹調查，1年后的通脹預期上升至4.7%，比2月份上漲了0.5個百分點（NEW YORKFED，SURVEY OF CONSUMER EXPECTATIONS）。

目前，銀行業風險階段性緩解，加上通脹頑固處于高位，美聯儲5月或仍將加息25個基點，加息升溫將帶來負面影響。

一是美國部分銀行業的流動性危機可能會重現，這會導致信貸條件驟然收緊，尤其是商業地產領域的信貸收緊，存在引發更為嚴重的流動性危機的可能性，危及金融穩定。

二是繼續加息導致美國經濟出現衰退的風險加大。美國金融動蕩和經濟衰退，會對全球經濟產生明顯的負面外溢性。

美聯儲現在面臨高通脹、經濟衰退風險、金融不穩定的三重壓力。但在高通脹的壓力下，美聯儲5月份也許還會執意加息一次。