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中郵證券有限責任公司楊維維近期對百亞股份進行研究并發布了研究報告《23Q1收入增長強勁，盈利表現靚麗》，本報告對百亞股份給出買入評級，當前股價為19.82元。
百亞股份(003006) 事件： 公司發布 2023 年一季度報告： 公司 2023Q1 實現收入 5.23 億元，同比+20.99%；歸母凈利潤 0.80億元，同比+44.60%；扣非后歸母凈利潤 0.75 億元，同比+37.26%。 一季度公司收入增長強勁，盈利表現靚麗。 業績增長強勁， 產品高端化&渠道拓展持續推進 2023Q1 收 入 端 延 續 自 2022Q3 以 來 高 增 長 發 展 態 勢(22Q3/22Q4/23Q1 收入同比+20.90%/+27.22%/+20.99%)，收入增長表現強勁，我們認為主要得益于： 1) 核心品類“自由點”衛生巾收入保持快速增長，其中安睡褲、敏感肌等中高端產品占比持續提升，產品高端化持續升級； 2) 電商渠道延續高增長，線下經銷商渠道穩步增長， 川渝、 云貴陜地區預計增長良好，異地拓展進展順利。 盈利表現靚麗， 品牌營銷持續投入 2023Q1 公司整體毛利率、 凈利率分別為 46.86%、 15.39%，同比分別+2.10pct、 +2.58pct， 盈利水平持續提升， 我們認為主要得益于：1)產品結構優化， 高毛利產品收入占比提升； 2)費用投放效率優化，投入產出效率高。 期間費用方面， 2023Q1 公司期間費用率為 29.15%，同比-0.24pct，其中銷售費用率、 管理費用率、研發費用率、 財務費用率分別為 22.83%、 3.90%、 2.49%、 -0.06%， 分別同比+1.13pct、 -0.64pct、 -0.81pct、 +0.08pct， 整體費用率管控良好， 其中， 銷售費用率同比有所提升，預計主要為公司目前仍處于擴張期， 品牌推廣、產品宣傳及渠道拓張等持續投入。 投資建議： 我們認為公司行業地位領先， 持續看好公司產品中高端化、外圍省份及電商渠道加速拓展， 維持此前盈利預測， 預計公司 2023-2025年 收 入 分 別 為 19.80/24.17/29.31 億 元 ， 同 比 分 別+22.80%/+22.12%/+21.23%；歸母凈利潤分別為2.38/2.97/3.68億元，同比分別+27.10%/+24.59%/+24.16%，對應 PE 分別為 36/29/23 倍，維持“買入” 評級。 風險提示： 下游消費需求恢復不及預期風險； 區域擴張及渠道變革不及預期風險； 競爭加劇帶來不確定性風險；原材料價格大幅波動風險影響。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，廣發證券曹倩雯研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.47%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.46億，根據現價換算的預測PE為34.77。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級19家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為21.0。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，百亞股份(003006)行業內競爭力的護城河一般，盈利能力較差，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)
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