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來源：北京商報

低利率浪潮席卷下，中國居民的“錢袋子”正流向理財市場。銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行慕瞻l(fā)布《中國銀行業(yè)理財市場季度報告（2025年三季度）》（以下簡稱《報告》）顯示，銀行理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模32.13萬億元，創(chuàng)歷史新高。這股理財增長熱潮的背后，是“存款搬家”趨勢的持續(xù)深化。隨著長期限定期存款利率一降再降，不少手握存款的儲戶在“保本”與“收益”間糾結(jié)，也推動居民理財觀念從“儲蓄思維”向“投資思維”過渡。32萬億元規(guī)模的理財市場，既為居民財富增值提供新空間，也對金融機構(gòu)投資者引導(dǎo)、產(chǎn)品創(chuàng)新及投研能力提出更高要求。

(資料圖)

單季規(guī)模增長1.46萬億元

“小王，明天能再給我講講凈值型理財怎么看嗎？”不久前，李敏（化名）給銀行理財經(jīng)理發(fā)去消息。她手中的30萬元存款即將到期，看著手機銀行里“業(yè)績比較基準3%以上”的凈值型理財產(chǎn)品，李敏既心動又猶豫。近年來，她一直習(xí)慣將積蓄存入定期存款，享受穩(wěn)定且可預(yù)期的利息收益。然而，隨著存款利率持續(xù)下行，在朋友的建議下，她開始關(guān)注銀行推薦的理財產(chǎn)品，希望能在保本與收益之間找到新的平衡點。

風(fēng)險收益特征介于存款與股票之間的凈值型理財產(chǎn)品，逐漸成為居民資產(chǎn)配置中的“新剛需”，截至今年三季度末，全國共有181家銀行機構(gòu)和32家理財公司有存續(xù)的理財產(chǎn)品，存續(xù)產(chǎn)品共4.39萬只，同比增長10.01%；存續(xù)規(guī)模32.13萬億元，同比增長9.42%，與6月末的30.67萬億元相比，三季度單季理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模增長1.46萬億元。理財公司存續(xù)產(chǎn)品只數(shù)3.06萬只，存續(xù)規(guī)模29.28萬億元，同比增長15.26%，占全市場的比例達91.13%。

在整體規(guī)模擴張的背后，固定收益類產(chǎn)品仍是壓艙石。截至今年三季度末，固定收益類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為31.21萬億元，占全部理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的比例達97.14%，較去年同期增加0.05個百分點；混合類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為8300億元，占比為2.58%，較去年同期增加0.03個百分點；權(quán)益類產(chǎn)品和商品及金融衍生品類產(chǎn)品的存續(xù)規(guī)模相對較小，分別為700億元和200億元，反映出普通投資者對高風(fēng)險資產(chǎn)仍持謹慎態(tài)度，資產(chǎn)配置仍以“求穩(wěn)”為核心邏輯。

市場規(guī)模的擴張，也正改變著理財經(jīng)理的工作狀態(tài)，在一家國有大行分支機構(gòu)擔(dān)任理財經(jīng)理的王琳（化名）每天都會在日程表里記錄工作安排，今年以來，她的理財日均客戶咨詢量較以往增長了不少，“每天要回復(fù)數(shù)十條咨詢消息，從產(chǎn)品凈值計算方式到風(fēng)險等級匹配，客戶的問題越來越專業(yè)，”王琳坦言，現(xiàn)在不僅要懂產(chǎn)品，還要具備資產(chǎn)配置思維，能夠根據(jù)客戶的風(fēng)險承受能力、投資期限和財務(wù)目標，定制個性化的理財方案。

咨詢“存款轉(zhuǎn)理財”的客戶不在少數(shù)，在長三角某二線城市股份制銀行工作的理財經(jīng)理對此感受尤為深刻。“現(xiàn)在客戶存款到期后，我們通常會提前介入，推薦一些穩(wěn)健型理財產(chǎn)品，并用案例和圖表清晰標注收益波動區(qū)間和風(fēng)險點，幫助客戶建立合理預(yù)期。”他表示，越來越多的客戶愿意嘗試凈值型產(chǎn)品，但前提是信息透明、風(fēng)險可控。為此，銀行普遍加強投教工作，通過線上直播、圖文解讀、模擬凈值走勢等方式，幫助客戶理解“凈值化”背后的邏輯。

從“存款”到“再投資”

收益不再由銀行“剛性兌付”，而是與市場表現(xiàn)掛鉤，這種轉(zhuǎn)變，標志著中國居民的理財觀念正在從“儲蓄思維”向“投資思維”過渡，而銀行理財市場持續(xù)擴容背后，亦是“存款搬家”現(xiàn)象的持續(xù)深化。

2022年4月，中國人民銀行建立存款利率市場化調(diào)整機制，明確銀行可參考10年期國債收益率和1年期LPR（貸款市場報價利率）合理調(diào)整存款利率，這為利率下行提供制度基礎(chǔ)。從實踐來看，自2022年9月起，主要銀行已先后經(jīng)歷多輪存款掛牌利率下調(diào)，目前大型銀行三年期定期存款掛牌利率普遍維持在1.25%左右，收益吸引力顯著弱化，儲戶面臨“再投資困境”。

“三季度恰好是此前存入的三年期高利率存款集中到期的時間窗口，”招聯(lián)首席研究員董希淼表示，存款利率的降幅快于理財收益率，使得理財產(chǎn)品的相對吸引力顯著提升。在利率下行的環(huán)境中，居民將到期的存款轉(zhuǎn)而配置理財產(chǎn)品，形成了大規(guī)模的資金流動。面對市場變化，銀行和理財公司積極優(yōu)化產(chǎn)品策略以吸引資金，特別是“固收+”產(chǎn)品受到了市場的廣泛青睞。這類產(chǎn)品在投資債券的基礎(chǔ)上，增加一些股票、可轉(zhuǎn)債等資產(chǎn)來增厚收益。

資深金融監(jiān)管政策專家周毅欽也認為，理財產(chǎn)品單季存續(xù)規(guī)模增長1.46萬億元，背后是“存款搬家”效應(yīng)導(dǎo)致的結(jié)果，這與公募債基收益承壓形成了鮮明對比，也印證了理財產(chǎn)品凈值波動相對穩(wěn)健更獲投資者青睞。

雖然“存款再投資”邏輯出現(xiàn)深化，但資金流向并非單邊趨勢，10月15日，中國人民銀行發(fā)布的2025年前三季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告顯示，今年前三季度人民幣存款增加22.71萬億元，其中住戶存款增加12.73萬億元。不過，從單月的數(shù)據(jù)表現(xiàn)看，9月居民存款增加2.96萬億元，非銀存款減少1.06萬億元；與8月的“存款搬家”相比呈現(xiàn)出相反的態(tài)勢，8月居民存款新增1100億元，同比少增6000億元；而同期非銀存款新增1.18萬億元，同比多增5500億元。

這一“搬出”又“回流”的過程，反映出居民資產(chǎn)配置行為的高度靈活性。中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明認為，存款搬家強度和時間長度，核心取決于資管產(chǎn)品和新存款的收益剪刀差是否能夠持續(xù)，以及宏觀經(jīng)濟基本面改善的預(yù)期能否得到鞏固。政策端預(yù)計將繼續(xù)鼓勵中長期資金入市，提升資本市場吸引力與包容性，為居民財富向權(quán)益資產(chǎn)轉(zhuǎn)移提供制度保障與信心支撐。若市場能保持穩(wěn)健表現(xiàn)，這一遷移過程有望延續(xù)，但就過程而言，會較為漫長，一蹴而就的可能性相對較低。

做好投資者陪伴與引導(dǎo)

2022年“資管新規(guī)”全面落地，銀行理財正式告別“保本保息”時代。三年過去，凈值化轉(zhuǎn)型已基本完成，理財產(chǎn)品凈值隨市場波動成為常態(tài)。然而，盡管制度框架已然確立，投資者理念的轉(zhuǎn)變卻遠未結(jié)束，投資者教育仍任重道遠。

以今年7月為例，彼時，債券市場開啟調(diào)整進程，特別是利率債長端，10年國債收益率從7月15日的1.6653%上行至7月30日的1.7578%，后又于7月31日回落至1.7144%。債市的調(diào)整也傳導(dǎo)至投資端，尤其是那些多以債券為打底資產(chǎn)的固收類理財產(chǎn)品，面對收益回落，有的投資者曬出自己持有的固收類理財產(chǎn)品收益截圖，感嘆“怎么收益越來越少”；有的則開始動搖，考慮是否應(yīng)贖回產(chǎn)品。

“凈值化不是數(shù)字游戲，而是理財觀念的重塑，”一位行業(yè)資管人士指出，2022年“資管新規(guī)”過渡期結(jié)束后，銀行理財全面進入凈值化時代，產(chǎn)品凈值隨市場波動實時變動，打破“穩(wěn)賺不賠”的剛兌預(yù)期。然而，三年過去，許多居民的投資習(xí)慣仍停留在“存款思維”，對短期波動容忍度低，容易在市場調(diào)整時產(chǎn)生恐慌性贖回，加劇了產(chǎn)品的贖回壓力和凈值回撤。

在此背景下，產(chǎn)品創(chuàng)新與投研能力的提升顯得尤為關(guān)鍵。明明進一步指出，銀行理財與財富管理業(yè)務(wù)的產(chǎn)品創(chuàng)新至關(guān)重要。針對客戶既追求穩(wěn)健收益又重視流動性的需求，可大力發(fā)展采用“固收+”策略的中低風(fēng)險等級產(chǎn)品，以債券等穩(wěn)健資產(chǎn)構(gòu)筑底倉，并輔以少量權(quán)益等資產(chǎn)增強收益。同時，銀行必須著力提升投研能力，加強對宏觀形勢與各類資產(chǎn)的研判，優(yōu)化資產(chǎn)配置，努力控制產(chǎn)品凈值波動，并做好投資者陪伴與教育，引導(dǎo)客戶建立合理預(yù)期。

對投資者而言，董希淼建議，投資者應(yīng)基于風(fēng)險偏好、投資經(jīng)驗和理財需求，做好適合自己和家庭的資產(chǎn)配置，合理選擇與自身風(fēng)險承受能力相匹配的資管產(chǎn)品。金融機構(gòu)要做好投資者適當(dāng)性管理，加強投資者教育，充分披露信息、提示風(fēng)險，真正做好“賣者有責(zé)，買者自負”。