“中成藥現在是二級市場上炒得特別火，但我們對這一塊還是持一個中性的觀點。”1月14日，第二十二屆瑞銀大中華研討會活動中國醫療行業展望專場上，瑞銀證券研究部醫療行業分析師陳晨向澎湃新聞記者表示，現在這個時間節點，中藥板塊經過近來股價的上漲，其估值已經是不便宜，再去追高要謹慎。

自2021年12月底，A股和港股中藥股大漲。1月14日，中藥板塊繼續上漲，其中佐力藥業（300181）、以嶺藥業（002603）、精華制藥（002349）等多股漲停。業內普遍認為，中藥股大漲是受支持政策、中藥材提價等多個疊加因素影響。

值得關注的是，2021年11月，國家醫療保障局發布《DRG/DIP支付方式改革三年行動計劃》，總結推廣2019-2021年按疾病診斷相關分組（DRG）/按病種分值付費（DIP）付費國家試點的有效做法。

陳晨分析，傳統診療是按照項目付費，會產生過度醫療，如大檢查、大處方，不利于控費。通過DRG/DIP，醫院和醫生更有動力使用性價比更高的一些藥品和耗材以降低成本，所以對行業帶來的變化——檢測、檢查、藥品、耗材會從以前的利潤變成現在的成本，之后看病會更加規范。

“現在中藥暫時還沒有被納入DRG的體系，因為它的價值目前難以準確的進行衡量，也沒有一些其他更好的經驗可以借鑒，但是未來中藥被納入DRG也是遲早的事。”陳晨認為，未來DRG/DIP對中藥板塊的影響會出現分化，有確切療效的中藥會受到支付改革的利好，對沒有療效的中藥，反而會有一些不利。

“對于一些非治療性的中藥，如牙膏、解酒藥、美容養顏等具備消費品屬性的藥，應該不受到DRG/DIP的影響，還是看未來的品牌、廣告、消費升級。”陳晨表示，瑞銀并沒有把中藥作為短期2022年以及長期的重點覆蓋方向，但是對中藥里面的老字號、帶有消費屬性的，我們會看好以及準備覆蓋。

對于中藥板塊的投資，陳晨認為，現在追高需要謹慎，一方面是中藥板塊經過近來股價的上漲，其估值已經不便宜，另一方面是之前中藥的股價比較偏低，多重利好政策下股價有一個短期的表現，長期看，由于中藥療效許多很難判斷。

在中成藥大熱之下，創新藥似乎遇冷。陳晨在報告中提到，2022年瑞銀繼續看好醫藥板塊，建議關注包括創新藥在內的幾大板塊。在創新藥的選擇上，陳晨建議，要綜合關注創新藥企業的管線、研發能力和銷售能力。

具體來說，管線上，要看一家企業是否的管線中是否有真正的創新藥，如PD1、PDL1、Claudin18.2(CLDN18.2）等靶點建議規避，如此才可以實現出海，拿到海外市場更大份額，也才可以和國內的支付方要價。

研發能力上，要看公司歷史上對試驗的設計，公司的管理層是否有很深的研發背景，是否在國際大藥廠做過，對公司未來的規劃是否清晰。

“以PD-1為例，最早上市的PD1反而是現在賣得最不好的，沒有把握住先發優勢。一方面跟研發能力欠佳有一點關系，但關鍵性的因素實際上還是銷售的能力。”陳晨認為，對于新興生物制藥公司而言，研發能力沒有特別差的，但是銷售能力大相徑庭，因此考察一家的商業化能力十分重要。