美國經濟分析局將在本周四發布美國二季度的經濟數據。美國二季度GDP是否會延續一季度的負增長？美國經濟是否會陷入衰退？

美國二季度GDP會繼續負增長嗎

(資料圖)

根據亞特蘭大聯儲建立的GDPNow預測模型，美國第二季度GDP環比折年率將下降1.6%，低于前次預測的1.5%；而據道瓊斯的數據，受訪經濟學家普遍預計美國二季度GDP將上行0.3%。

上海交通大學上海高級金融學院教授胡捷對澎湃新聞表示，目前各界對二季度GDP環比增速看法分歧，從-1.6%到0.8%都有（這是年化后的數據，除以4后就大致等于，第二季度相對于第一季度的實際環比增速）。

胡捷預計，美國第二季度的GDP產出會比第一季度更低，環比可能下降0.1%到0.2%左右，表現在年化季度增長上就是-0.4%到-0.8%。

中國人民大學經濟學院黨委常務副書記兼副院長、教授王晉斌對澎湃新聞表示，美國一季度GDP出現負增長，但其國內總收入（GDI）仍保持了正增長；美國一季度主要受出口拖累產生的大量貿易逆差，導致了GDP的整個核算出現負增長。

建設銀行總行金融市場部研究員曹譽波對澎湃新聞表示，目前市場焦點主要在于二季度美國是否會陷入技術性衰退。從一季度分項數據看，實際GDP負增長主要由于凈出口轉負，其中因國際能源價格飆升導致進口金額大幅度攀升，也表明美國國內需求強勁，而出口金額雖小幅下滑，但其絕對值依然處于歷史高位。二季度國際能源價格再創新高，不排除實際GDP環比繼續走低的可能。

簡單來看，當一國GDP連續兩個季度負增長后就進入了“技術性衰退”。美國一季度經調整環比年化GDP下降1.6%，若二季度GDP連續第二次出現負值，則會被視為“技術性衰退”。

如何定義衰退？

然而，由于界定經濟衰退的規則眾多，許多經濟學家并不會將“技術性衰退”作為定義衰退的唯一標準。

當地時間7月24日，美國財政部長耶倫表示，即使美國今年第二季度的經濟增長數據為負數，也不意味著經濟衰退已經開始。

“如果NBER（美國國家經濟研究所）宣布這段時期為衰退，即使它恰好有兩個季度的負增長，我也會感到驚訝，”耶倫說，“我們有一個非常強勁的就業市場。當你每月創造近40萬個工作崗位時，這還不算經濟衰退。”

胡捷表示，根據美國國家經濟研究局（NBER：National Bureau of Economic Research )的定義，經濟衰退是指全面的經濟活動持續數月顯著下降，需要綜合各方面數據具體判斷。而把連續兩個季度GDP環比負增長作為衰退的唯一判據過于簡化，有時并不能準確反映真實的經濟狀況。2021年四個季度連續增長，到第四季度時，GDP產出水平相對去年4個季度的平均水平高了許多，因而今年全年的經濟走勢，不能簡單地從GDP的季度增減做判斷。

“今年第一季度雖然環比負增長，但產出并不低。如果今年4個季度的環比增長都是-1.6%（年化），那么美國今年GDP相對于去年將增長1%，如果從第二季度開始的3個季度環比增長都是0.8%（年化），那么美國今年GDP相對于去年將增長2%。”胡捷說道。

“我們可能會在這次的GDP報告中大致看到衰退的跡象。此次GDP的數據有一半的可能性是負值，” BNY Mellon財富管理部投資總監Leo Grohowski也表示，連續兩個季度的負增長是衰退的簡單定義，然而這并不意味著NBER會宣布正式衰退，該局考慮了更多的因素來定義衰退。

畢馬威首席經濟學家Diane Swonk表示，預計美國二季度GDP下行1.9%，但這還不意味著經濟衰退，因為失業率也需要同時上升0.5個百分點。同時，消費在二季度放緩了不少；貿易也仍然存在問題，而庫存是在沒有打多少折扣的情況下減少了，這或意味著出貨價格更高了。

對衰退的定義，王晉斌也表示，雖然有連續兩個季度負增長的“技術性衰退”，但也有其他衡量衰退的規則，比如說薩姆規則（Sahm Rule）。當前失業率只有3.6%的情況下，很難去定義經濟的衰退，這在經濟學家之間也的確存在爭議。

薩姆規則衰退指標為美聯儲經濟學家Claudia Sahm提出。Sahm發現，當美國3個月失業率移動平均值減去前一年失業率低點所得值超過0.5%時，意味著經濟體正經歷衰退階段，且過去每次衰退階段皆符合此情況，此指標因此被命名為薩姆規則衰退指標。

曹譽波表示，關于美國經濟的衰退可以從三個方面觀察，一是教科書定義的衰退規則，即至少兩個季度實際GDP環比下降，也就是所謂的技術型衰退。二是美國經濟研究局定義的衰退，主要對GDP、居民收入、就業、工業生產和零售銷售等多個指標月度數據的變化進行周期性分析。三是美聯儲定義的衰退更多與就業指標相聯系，美聯儲密切跟蹤失業率等就業指標以判斷衰退何時發生。因此，即使二季度美國實際GDP環比繼續負增長，陷入技術性衰退，并不代表美國就正式步入衰退周期。相反，美國國內消費和投資增速雖有所放緩，但一季度絕對值仍處于歷史高位，就業市場強勁，經濟活動仍保持韌性。

美國經濟離實質性衰退有多遠？

胡捷表示，從目前的失業率和GDP增長情況看，美國經濟下半年的走勢還在相對健康的區間，沒有出現實質性衰退的跡象。但一個重大的不確定性是何時能夠平抑通脹。如果通脹持續高位，那么聯儲加息最終可能會超越3.5%的水平，從而導致明年GDP增長乏力。不過目前看，通脹已經接近見頂，出現更加嚴重通脹局面的可能性在變小。

曹譽波也表示，對于美國的經濟衰退預期，主要來源于美聯儲收緊貨幣政策。金融條件的收緊，一方面將降低投資部門的擴張動能，減少債務規模以控制成本，另一方面利率上行將引導居民更傾向于儲蓄，縮減非必要性開支和房地產和汽車等信用性開支。同時，美聯儲加息推高美元匯率，不利于出口。目前通脹壓力持續超預期，美聯儲加息路勁不斷陡峭化，將持續施壓美國國內需求，雖然短期內美國經濟內生增長動力依然較強，但今年年底或明年年初，經濟數據上的邊際惡化或將令美聯儲放緩甚至結束本輪加息周期。

“如果美國通脹居高不下，美聯儲持續加息，美國經濟放緩是必然的，目前要判斷是否會出現衰退，還需要觀察。”王晉斌說道。