“中國(guó)資產(chǎn)溫和看多。”12月9日，橋水中國(guó)總經(jīng)理、美國(guó)橋水投資公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“橋水基金”）合伙人孫悅在一場(chǎng)線(xiàn)下交流時(shí)做出上述表示。
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橋水基金是全球最大的對(duì)沖基金，由知名投資人瑞·達(dá)利歐（Ray Dalio）在1975年成立。中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)信息顯示，2016年，橋水中國(guó)，也就是橋水（中國(guó)）投資管理有限公司成立， 2021年，橋水中國(guó)管理的規(guī)模區(qū)間已達(dá)100億元以上，成為國(guó)內(nèi)首家管理規(guī)模突破百億的外資獨(dú)資私募，同時(shí)是中國(guó)最大的外資私募管理人。
對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，孫悅表示，當(dāng)前海外處于幾十年來(lái)非常高的通脹水平，除了中國(guó)和日本外，美國(guó)、歐洲、英國(guó)和其他的新興市場(chǎng)國(guó)家，通脹是80或90年代以來(lái)最高的一次。“現(xiàn)在市場(chǎng)普遍預(yù)期是，明年一季度，美聯(lián)儲(chǔ)加息5%見(jiàn)頂，然后將通脹率快速壓回至2%。但我們認(rèn)為這可能過(guò)于樂(lè)觀(guān)，美聯(lián)儲(chǔ)這次收緊可能會(huì)把通脹壓到3%～4%，2%不太可能。”
對(duì)于中國(guó)資產(chǎn)，孫悅整體持“溫和看多”觀(guān)點(diǎn)。她認(rèn)為，短期來(lái)看，“市場(chǎng)已經(jīng)下跌以后，通常會(huì)認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)很高，但我們看法是，現(xiàn)在是風(fēng)險(xiǎn)最低的時(shí)候，因?yàn)樵偻伦叩目臻g將十分有限。當(dāng)前，無(wú)論是政策走向，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，經(jīng)濟(jì)流向，都在改善。”
股票方面，孫悅認(rèn)為盡管目前有些反彈，但中國(guó)二級(jí)市場(chǎng)股票的估值非常合理，很具有吸引力。短期和長(zhǎng)期債券方面，也是看多。
孫悅進(jìn)一步指出，隨著疫情防控措施進(jìn)一步優(yōu)化，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)入先下再上的過(guò)程，明年下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將比較顯性。目前長(zhǎng)期利率還偏高，還是有些政策空間。
“不過(guò)，大宗商品是全球定價(jià)的資產(chǎn)，隨著海外的需求下跌和全球經(jīng)濟(jì)衰退，一些對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比較敏感的商品，如能源、工業(yè)金屬，則是看空。”孫悅稱(chēng)。
長(zhǎng)期而言，孫悅對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然還是比較樂(lè)觀(guān)。“驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)的幾大因素，比如說(shuō)經(jīng)濟(jì)周期與長(zhǎng)期債務(wù)周期，中國(guó)均好于其他國(guó)家。”
其一，海外市場(chǎng)可能進(jìn)入了滯漲時(shí)代。據(jù)孫悅觀(guān)察，2008年金融危機(jī)之后，除中國(guó)外的全球主要經(jīng)濟(jì)體均處于長(zhǎng)期債務(wù)危機(jī)的尾部。“海外經(jīng)濟(jì)體將通過(guò)通脹和貨幣貶值去消化債務(wù)問(wèn)題。但它并不是一兩年的通脹就能解決問(wèn)題，而是一個(gè)長(zhǎng)達(dá)十年、二十年的長(zhǎng)期的過(guò)程。”
其二，孫悅認(rèn)為，與海外市場(chǎng)不同，中國(guó)并不處于長(zhǎng)期債務(wù)危機(jī)的底部，且有充分的空間與手段去刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。“中國(guó)發(fā)展目標(biāo)非常明確，并有意愿和能力去達(dá)成這樣的目標(biāo)，中國(guó)將進(jìn)入非常強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)周期。”
此外，孫悅還認(rèn)為，由于經(jīng)濟(jì)衰退，海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)不被看好，同時(shí)海外政治的極端化將令國(guó)際資本回流中國(guó)。海外投資者未來(lái)在尋找全球的資產(chǎn)投資機(jī)遇時(shí)，中國(guó)仍然是必選項(xiàng)。相較于海外經(jīng)濟(jì)走勢(shì)不樂(lè)觀(guān)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不僅在復(fù)蘇過(guò)程中，社會(huì)與經(jīng)濟(jì)較為穩(wěn)定，基本面好于海外，甚至可能是全球勢(shì)頭最為強(qiáng)勁的一個(gè)國(guó)家。
關(guān)于橋水中國(guó)的具體操作，孫悅透露，橋水中國(guó)在國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)，投向股票、債券、大宗商品。“股票上，橋水中國(guó)按照指數(shù)的比率投向滬市300、中證500，直接投股票或者國(guó)際期貨，但不會(huì)去配置ETF。債券方面只有國(guó)債和國(guó)債有關(guān)的衍生品，沒(méi)有任何公司債、信用債。國(guó)內(nèi)大宗商品則是一攬子風(fēng)險(xiǎn)分散化的商品，1/4的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自黃金，1/4來(lái)自能源，1/4是農(nóng)業(yè)，1/4是金屬。”
營(yíng)業(yè)執(zhí)照