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22 年凈利同降20%，23Q1 凈利同增5.25%，維持“買入”評(píng)級(jí)公司發(fā)布22 年報(bào)及23Q1 季報(bào)：22 年?duì)I收5.77 億元（yoy-6.85%），歸母凈利潤(rùn)1.92 億元（yoy-20.27%），扣非凈利潤(rùn)1.85 億元（yoy-21.58%）。
公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利2 元（含稅），擬每10 股轉(zhuǎn)增4.5 股；23Q1營(yíng)收1.51 億元（yoy-9.94%），歸母凈利0.63 億元（yoy+5.25%），扣非歸母凈利0.62 億元（yoy+4.04%）。我們預(yù)計(jì)23-25 年凈利2.83/3.72/4.71 億元，采用可比估值法估值，可比公司23 年P(guān)E 估值約31X，給予23 年31X，目標(biāo)價(jià)44.02 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
22 年受宏觀影響業(yè)績(jī)承壓，23 年有望回暖
22 年業(yè)績(jī)下滑主因宏觀環(huán)境影響。其中：1）營(yíng)收同降6.85%，主因疫情短期影響客運(yùn)量和廣告主投放意愿；2）毛利率52.1%，同降7.4pct，主因成本中媒體資源使用費(fèi)占比80%左右，較為剛性；并因新開(kāi)拓裸眼3D 大屏業(yè)務(wù)，新增媒體資源使用費(fèi)但營(yíng)收滯后；3）銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率21.3%/3.2%/1.9%/-10.9%，同比+8.6/+0.5/+0/-10.5pct，其中銷售費(fèi)用率提高主因公司上市前后對(duì)自身的宣傳費(fèi)用和為拓展裸眼3D 新業(yè)務(wù)的費(fèi)用提高；財(cái)務(wù)費(fèi)用率主因上市募集資金，利息收入大幅增加；23Q1 營(yíng)收1.51億元（yoy-9.94%），主因受外圍環(huán)境影響部分廣告投放節(jié)奏變化。歸母凈利0.63 億元（yoy+5.25%），主因品牌宣傳費(fèi)減少和利息收入增加。
高鐵媒體資源網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)張，第二成長(zhǎng)曲線已漸成型公司高鐵媒體資源網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)張，截至22 年底，公司簽約的鐵路客運(yùn)站 569個(gè)，開(kāi)通運(yùn)營(yíng)鐵路客運(yùn)站 460 個(gè)（yoy+6.48%，其中高鐵站437 個(gè)、普通車站23 個(gè)），95%以上為高鐵站；運(yùn)營(yíng) 5531 塊屏幕（yoy-1.36%，主因公司優(yōu)化點(diǎn)位結(jié)構(gòu)，生產(chǎn)效率較低的電視視頻機(jī)減少較多，刷屏機(jī)依然保持增長(zhǎng)。其中數(shù)碼刷屏機(jī)4,620 塊，電視視頻機(jī)847 塊，LED 大屏64 塊）；22年公司新開(kāi)拓裸眼3D 大屏業(yè)務(wù)，公司計(jì)劃投資約4.2 億元布局15 塊戶外裸眼 3D 高清大屏，建設(shè)期3 年。據(jù)年報(bào)在廣州、太原和貴州等地的裸眼 3D大屏建成落地并進(jìn)入試運(yùn)營(yíng)狀態(tài)，公司第二成長(zhǎng)曲線已逐漸成型。
主業(yè)有望隨經(jīng)濟(jì)回暖，期待裸眼3D 大屏業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，維持“買入”評(píng)級(jí)隨著宏觀回暖，公司23 業(yè)績(jī)有望重回增長(zhǎng)軌道，戶外裸眼3D 大屏業(yè)務(wù)有望構(gòu)建新的增長(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)23-25 年歸母凈利2.83/3.72/4.71 億元，EPS1.42/1.86/2.35 元，采用可比估值法估值，可比公司23 年P(guān)E 估值約31X，給予23 年31X，目標(biāo)價(jià)44.02 元（前值43.44 元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟、媒體資源使用費(fèi)上漲。
