【資料圖】

事件:公司發布22年報,實現營收217.0億元,同比增長5％;歸母凈利潤26.9億元,同比下降19％;扣非凈利潤23.3億元,同比增長24％。其中,22Q4實現營收58.6億元,環比增長16％;歸母凈利潤4.8億元,同比下降15％。

盈利能力方面,22年公司毛利率24％,同比下滑1pct,凈利率13％,同比-4.2pct。其中,22Q4公司毛利率19.7％,同比下滑4.4pct,環比下滑6.4pct;

22Q4公司凈利率8.7％,同比下滑3.5pct,環比下滑2.8pct。

22年業績拆分:1)負極收入80.6億,同比增長95％;凈利潤9.2億,同比增長53％;出貨量18.3萬噸,同比增長81％;平均噸凈利0.5萬;歸母凈利8.1億。2)偏光片收入103.3億元,同比增長4％;歸母凈利13.9億元,同比增長16％。3)電解液收入11.1億元,同比下降19％;凈利潤1.6億元,同比下降63％;歸母凈利1.3億元,同比下降63％。

截至22年底,公司完成70萬噸負極產能布局,已投產20萬噸。公司規劃了浙江寧波4萬噸硅基負極一體化項目,其中一期1萬噸產能已開始建設,預計24年初投試產。預計23Q1負極出貨4萬噸,23年全年出貨目標25萬噸。

公司于22年12月8日將衢州杉杉(電解液業務)51％的股權轉讓予新亞電子,并于23年2月17日完成交割。自23年2月18日起,公司對衢州杉杉的持股比例降至31.25％。

公司硅基負極產品已實現在消費電子、動力市場的產業化應用,其中硅氧負極產品第一、二代已實現批量供應,第三、四代硅氧產品開發、認證中;新一代高容量高首效的硅碳產品基礎款開發完成,核心專利已獲得國內授權并申請國際專利中?；谙掠慰蛻粜枨?公司22年規劃了浙江寧波4萬噸級硅基負極產能,其中一期1萬噸產能已開始建設,預計2024年初投試產。

公司鈉離子電池用硬碳負極產品的容量、高溫和加工性能領先,已實現海內外客戶的送樣驗證,國內客戶已實現噸級銷售。

盈利預測:預計23年負極出貨25萬噸,偏光片銷量1.5億平,考慮到加工費下降,我們預計公司23-24年歸母凈利潤30.0、37.2億(前值為45.1、55.6億),對應PE估值12.6、10.2倍,調整為“增持“評級。

風險提示:下游需求不及預期、市場競爭加劇風險、原材料價格變動風險、產能擴張不及預期。